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第9届中国私募金牛奖颁奖典礼暨高端论坛

中国证券报 第9届中国私募金牛奖

颁奖典礼暨高端论坛

2018年6月30日 苏州金鸡湖大?#39057;?/h2>
 

中国私募基金已经成为资本市场的重要参与者并加快了优胜劣汰的进程资管新规实施后行业将步入规范化制度化的新阶段优秀者面临极为广阔的发展空间

时值中国私募基金跨越发展的新起点中国证券报定于2018年6月30日在苏州举行第九届中国私募金牛奖颁奖典礼暨高端论坛?#20445;?#34920;彰2017年度业绩优秀风控卓越为投资人带来?#20013;?#31283;健绝对收益的私募基金管理公司和基金经理同?#26412;?#21150;以监管新时代 中国私募如何行稳致远为主题的高端论坛邀请资产管理各领域领军人物共同探?#20013;?#19994;发展之道和当前投资策略

始创于2009年的中国私募金牛奖被誉为行业奥斯卡奖由中国证券报主办国信证券协办?#37202;?#36873;由多家专业基金评价机构共同组成评选小组采用定量和定性指标相结合的方法帮助投资者甄别发现挑选优秀的投资机构和投资经理人作为中国私募行业快速发展?#21215;?#35777;者和亲历者中国私募金牛奖已成为引领中国私募行业健康发展的一面旗帜

精彩观点

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以下文字由速记稿?#35851;?#26410;经发言者审核如需转载或引用请谨慎中证网不承担引用以下文字所引发的任何后果

监管新时代 中国私募如何行稳致远

主持人尊敬的各位领导各位来宾大家下午好欢迎来到2018年第九届中国私募金牛奖颁奖典礼暨高端论坛现场我是陈晓楠?#34892;?#21508;?#36824;?#20020;很荣幸主持今天的盛会与各位相聚在这最最富贵风流之地苏州

从2004年第一只阳光私募诞生起中国私募基金行业已风雨兼程14年如今中国私募基金行业无论是管理规模产品数量还是从业人员数量上都得以快速发展壮大走到现在?#36136;?#19968;个新的历史时刻资管新规的落地对整个资本市场对私募的行业来?#25285;?#21487;能都是一个新的发展空间新的机遇挑?#21073;?#21516;时可是面临的问题面临一些新思?#23478;?#38750;常多走上一个新的征程在这里不仅仅是一个私募大会?#24425;?#22823;家非常期待的片刻我们一起来探讨动向跟大家一些新的金玉良言在资管新规之下新的发展我们现场请到非常多重要量级?#21215;?#23486;

在盛典正式开始前首先要向大家隆重介绍今天莅临现场的主要嘉宾今天到场?#21215;?#23486;可谓?#21512;ͱ现?#39640;朋满座为节省时间嘉宾不必起身致意

首先介绍我们今天的主讲嘉宾

清华大学国家金融研究院院长国际货币基金组织前副总裁  朱民

中国工商银行资产托管部副总经理 王承远

中国建设银行财富管理与私人银行部副总经理 严俊

中国民生银行私人银行部总经理 孔庆龙      

平安银行私人银行与财富客户事业部总裁 ?#33268;?#20113;

兴业银行私人银行部副总经理    毕玉

华泰资产管理公司总经理 杨平

云南能源金融控股有限公司董事长 李湘

万联证券股份有限公司总裁助理 韦罡

恒天财富投资管理股份有限公司董事长 周斌

大唐财富投资管理有限公司总裁 张冠宇

来自主办方中国证券报的领?#21152;У?/p>

中国财富传媒集团董事长中国证券报有限责任公司董事长 葛玮

中国证券报有限责任公司常务副总经理  孙伶

中国证券报副总编辑 王军

来自协办单位国信证券的领?#21152;У?/p>

国信证券股份有限公司总裁  岳克胜

国信证券经纪事业部副总裁  徐敬耀

国信证券资产托管部总经理  叶萍

来自本?#20301;?#21160;特别支持单位的代表有

四川妥妥递?#33805;加?#38480;公司联合创始人总裁  姚耀

英国图灵智能?#33805;加?#38480;公司CEO  Leslie Kanthan

来自特邀?#38469;?#25903;持单位的代表是

深圳迅策?#33805;加?#38480;公司总裁  耿大为

以?#23433;?#33021;一一念出名字的各位金融行业精英和投资者朋友们欢迎你们的到来

在此我们要?#34892;欢?#23478;协办单位国信证券?#34892;?#22949;妥递?#33805;?#36805;策?#33805;?#24658;天财富广誉远平安银行图灵?#33805;?#20852;业矿业一萄酒业高御金融?#33805;?#23545;本?#20301;?#21160;的支持

?#34892;?#26032;华网人民网中证网中国财富网新浪财经雪球凤凰财经和讯网网易财经财经网金融界?#35753;?#20307;对本?#20301;?#21160;的支持欢迎你们

中国私募金牛奖始创于2009年由中国证券报主办国信证券协办由多家专业基金评价机构共同组成评选小组采用定量和定性指标相结合的方法帮助投资者甄别发现挑选优秀的投资机构和投资管理人金牛奖作为中国私募行业快速发展?#21215;?#35777;者和亲历者九年以来在资本引发的关注和认同一路赢得了非常多的口碑中国私募金牛奖得到了私募行业的高度重视和资本市场的广泛认同在这个分享喜悦的时刻我们首先有请主办方领导

中国财富传媒集团董事长中国证券报有限责任公司董事长葛玮致辞

葛玮尊敬的朱民院长各位来宾女士们先生们大家下午好

今天我们相聚在美丽的苏州金鸡湖畔举办第九届中国私募金牛奖颁奖典礼暨颁奖高端论坛金鸡湖畔是中国电影金鸡奖永久性评审基地金鸡奖是中国电影界专业权威的奖项中国私募金牛奖是私募行业专业权威的奖项金鸡奖授予电影明星金牛奖授予中国私募行业的明星在此我谨代表活动主办方对大家前来参加这一活动表示热?#19968;?#36814;和衷心?#34892;?#23545;获得金牛奖的基金公司和基金精英表示热?#26131;?#36154;你们是行业的?#26223;?#26159;今天的明星

2017年中国私募证券行业进入巩固发展恪守本质的新阶段数据显示截至2017年?#31069;?#31169;募证券基金管理机构近8500家基金数量超32000只同比?#30452;?#22686;长8.9%和19.3%行业整体规模2.3万亿元坚持价值投资长线投资的基金管理人在2017年大放异彩一批债券相对价值宏观期货多策略组合投资等金牛私募基金机构都收获了优异成绩成绩属于过去挑战已在眼前

当前国际经济面临复杂局面国内经济转型压力加大金融去杠杆让企?#30340;?#20197;惯性发展就在一个多月前资管新规开始实施对私募基金的信息披露频率杠杆比例等作出明确要求要求私募基金管理人切实履行主动管理职责这显?#22659;?#30417;管机构规范发展私募基金业的决心新规可能会给部分投资运营不合格不合规的私募机构带来诸多阵痛却为行业的优胜劣汰长远发展提供了良好环境和广阔空间一批长期无展业意愿的机构已被注销一批失联机构异常机构正在被公示几十家中介机构被列入不予登记申请名单另一方面一大批真正优秀的私募基金管理?#33487;?#20197;自己卓越的投资风控和服务能力脱颖而出受到越来越多投资者的认可可以?#25285;?#31435;足诚信规范发展将成为未来私募证券基金管理人的通行证

在新?#21215;?#31649;环境下优秀的私募基金管理人应该具?#25913;?#20123;能力?#31354;?#26159;需要?#38505;?#24605;考的问题

首先要打造穿越牛熊的投资能力回归资产管理本源就是让包括私募基金在内的资产管理机构专注主业以投资能力赢得投资者关注以投资业绩回报投资者信任作为机构投资者最为重要的就是发挥专?#30340;?#21147;引导资源合理配置实现金融服务实体经济

其次要炼就严守底线合规经营的风控能力防范金融风险是金融工作三大主要任务之一资管新规的出台意味着对资管行业的各类乱象进行清理和规范从这个角度看私募基金管理人的风险控制体?#24403;?#39035;要跟上监管变化的步伐才能行稳致远

第三要锻造准确直达客户需求的服务能力随着我国?#29992;?#36130;富的不断积累资产管理行业并不缺乏资金缺乏的是真正以客户为中心高度重视投资者体验的资管机构实践已经并将继续证明那些能够满足投资者不同需求提供更多高效便捷的财富管理服务的私募基金管理人必将获得发展先机

中国证券报倾力打造中国私募金牛奖?#20445;?#23601;是要帮助投资者寻找符合这些条件的优秀基金机构和优秀基金经理作为中国私募基金行业快速发展的亲历者?#22270;?#35777;者中国私募金牛奖评选始终秉持公开公?#20581;?#20844;正的原则不?#36132;晟?#35780;选标准采用定量和定性指标相结合的方法致力于遴选出能为投资者带来长期稳健回报的专业资产管理人为私募基金业健康发展提供风向标?#34180;?/p>

9年来中国证券报和协办方国信证券一直共同坚持这一理念参加的评委单位一直坚守相关规则这里我要向国信证券表达?#29616;?#30340;?#34892;?#21521;评委单位招商证券海通证券银河证券上海证券中信证券天相投顾表达真诚的敬意正是大家的大力支持和共同努力才使金牛奖保持着高水准高成色

中国证券报已经加入中国财富传媒集团集团2017年1月成立以来稳定存量打造增量通过信息图片大数据金融服务等一体化运营着力推进资源整合统筹协作探索财经信息网络化可视化传播力引导力影响力明显提升

金鸡报晓天下知金牛奋蹄行更远我相?#29275;?#22312;中国财富传媒集团和中国证券报的支持下中国私募基金未来的路将更加宽阔愿我们携起手来共同创造中国私募基金业更加?#27704;?#30340;明天谢谢大家

主持人谢谢葛总的精彩致辞接下来有请本届颁奖典礼暨高端论坛的独家协办方国信证券股份有限公司总裁岳克胜致辞

岳克胜尊敬的葛玮董事长各位嘉宾很高?#22235;?#22815;参加第九届中国私募金牛奖颁奖典礼与大家共同见证中国私募金牛奖的揭晓今年是国信证券作为独家协办方与中国证券报合作举办该项评选的第九个年头在此我谨代表国信证券对即将揭晓的金牛私募管理人和基金经理表示热?#26131;?#36154;对主办方中国证券报以及一直以来支持国信证券业务发展的各界朋友表示衷心?#34892;?/p>

2018年私募行业发展面临经济环境和政策环境的双重变化在经济方面国内外经济形势更加错综复杂既有全球市场复苏背景下流动性收紧金融市场波动率提升的灰犀牛?#20445;?#20063;存在全球范围内贸易摩擦不断贸易体系发生重大变化的黑天鹅?#34180;?#22810;重因素对国内外股票市场大宗?#21776;?#20215;格以及市场汇?#24066;?#25104;显著冲击时刻考验管理人的投资能力在监管政策方面资管新规落地金融业进入全面强监管时代去通道降杠杆资管业回归本源私募管理人主动管理能力的核心优势将得以充分展现私募行业经过近年来的快速发展目前管理基金总规模

已突破 12 万亿证券类私募管理规模也超过 2.5 万亿百亿级千亿级私募管理人不断涌现成为资本市场及其重要的组成部分私募管理人既是投资者服务的提供者?#24425;?#36164;本市场?#21215;?#20540;发现者私募管理人的专业判断能力让资本市场优质的企业标的不断被发掘从而实现投资者价值管理人价值和资本市场价值三位一体?#34180;?#20013;国私募金牛奖对于优秀私募管理人的评价和发掘不仅助力中国资本市场的健康发展也促进了私募行业向高质量发展

国信证券作为中国私募金牛奖的专业支持?#25237;?#23478;协办方未来将进一步助力私募行业向高质量发展国信证券经过二十余年的发展在产品销售交易运营研究服务等方面形成一定的市场优势在产品销售方面国信经纪业务突出的销售能力和客户基础为私募基金提供强大的销售支持 在交易运营方面国信托管外包国信 TS 交易平台为私募管理人提供专业稳定高效的服务截至目前已累计为超过 2000 家私募基金管理人提供综合 PB产品设计咨询资本引介产品销售投研支持?#28784;字?#25345;绩效分析资产托管基金运营服务等一?#23380;?#37329;融综合服务

各位嘉宾资管新时代已经来临私募行业在新资管时代将迎来更大的发展机遇国信证券将积极助力私募行业向高质量发展祝愿本届中国私募金牛奖颁奖典礼圆满成功祝愿中国私募行业健康发展创造新辉煌

主持人谢谢其实本身投资市场就是不断在变化国际环境发生了非常明显的变化不?#33539;?#24615;因素显著增加给中国的经济和金融也面临前所未有的新形势和新挑?#21073;?#22312;这样的时候大家都在问怎么样穿越迷雾怎样去拨云见日带着这样的疑问让我们掌声有请

清华大学国家金融研究院院长国际货币基金组织前副总裁朱民为我?#20146;?#31934;彩的主题演讲

主持人谢谢今天在我们的颁奖典礼开始之前还要给大家介绍一个特别的来宾他跟我们金牛奖带来了最特别的一个礼物最特别一个?#27605;住?#24456;多人说投资其实很像登?#21073;?#20294;是不管是哪条?#33539;济?#26377;?#35009;?#25463;径今天在这个现场我们会开我们无限荣光的榜单给各位送上奖励这里我们要看到的是我们的金牛奖在今年有一个特别的方式就是去到了最高的山顶名副其实全球最高峰在1个多月的之前这位来宾把中国私募的旗帜插上了珠穆?#20107;?#23792;的最高点我们一起来看大屏幕

短片

主持人谢谢这份来自全球最高峰的祝福现在就让我们一起来请出我们的登峰英雄于智博先生怎么会想到用这样的方?#21073;?/p>

于智博?#20309;?#35273;得最好的方式就是激励我的员工

主持人?#20309;?#29305;别想知道就是登过珠峰之后您也觉得自己的内力增长多少另外能从八千多米全身而退您还有?#35009;N形}?/p>

于智博?#20309;?#35273;得能够我创业?#24425;?#19968;样在座很多都是创业者登珠峰?#24425;?#36825;个理念把这种理念传输给我们团队

主持人?#34892;?#20110;总的分享人生如登?#21073;?#25237;资亦如登?#21073;?#20197;科学的准备去挑战无限的可能期待着我们大家都能冲向人生的峰顶

最激动人心的时刻即将到来让我们进入第九届中国私募金牛奖开奖和颁奖?#26041;ڣ?#26412;届中国私募金牛奖评选工作历时半年经历了评选方案讨论数据整理核对量化指标计?#24682;?#23450;性评判以及评委投票等一系列步骤最?#23637;?#35780;选出13类奖项总计73名公司和个人获奖

在往届的基础上本次评选针对债券相对价值宏观期货多策略4项分类增设三年期管理公司奖同时增设组合投资策略管理公司奖不仅体现了中国私募金牛奖对于产品创新和分类体系的关注也秉承着我们对于价值投资责任投资的不懈?#38750;?#35753;我们以热烈的掌声有请开奖嘉宾国信证券金融工程总部总经理潘焕焕先生为我?#24378;?#20986;五年期股票策略投资经理奖

潘焕焕?#26680;?#20204;凭借着过去五年操作平均收益率20%左右他们人均超过50亿的产品规模他们有出色的能力回馈自己的客户他们是相?#36234;显?#30340;一批人用自己的品行和业绩推动行业的发展?#24515;?#20123;获奖请看大屏幕

让我们有请中国证券报副总编辑王军先生中国工商银行资产托管部副总经理王承远先生上台为各位获奖者颁奖

主持人谢谢我们的颁奖嘉宾有请颁奖嘉宾来一张大合影

合影

主持人果然是处变不惊得?#31169;?#37117;特别从容谢谢接下来我们要派出第二个奖项三年期股票策略投资经理奖有请开奖嘉宾深圳中证投资资讯有限公司总经理 程胜

程胜第二个个?#31169;毕?#32929;票策略个人2015年到2017年是中国资产市场波动较大的一年我们经历过很多事面对极大的挑?#21073;?#24102;有十八般吴仪武艺获?#36152;?#33394;具体获奖名单请看大屏幕

三年期股票策略投资经理奖

高云程  上海景林资产管理有限公司

杨建海  ?#26412;?#28304;乐晟资产管理有限公司

周  良  上海少薮派投资管理有限公司

于  龙  上海弘尚资产管理中心有限合伙

梁跃军  朱雀股权投资管理股份有限公司

石玉强  大连通和投?#35270;?#38480;公司

但  斌  深圳东方港湾投资管理股份有限公司

卢柏良  深圳前海道谊投资控股有限公司

岑  亮  深圳市凤翔投资管理有限公司

陈  龙   宁波美港投资管理中心有限合伙

张可兴  ?#26412;?#26684;雷资产管理中心有限合伙持人

主持人祝贺各位获奖者下面让我们有请获奖者上台领奖让我们请出徐敬耀先生为他们颁奖让我们以掌声为他们送上祝福并请摄影师留下这美好的瞬间

合影   

主持人接下来揭晓的是一年期股票策略投资经理奖名单有请开奖嘉宾银河证券基金研究中心执行总经理王国?#20581;?nbsp;  

王国?#21073;合?#20182;们表示祝贺的同时也希望2018年能够为投资者带来新的希望让我们一起揭晓这一项获奖名单

一年期股票策略投资经理奖

邓晓峰  上海高毅资产管理合伙企业有限合伙

王鹏辉  深圳望正资产管理有限公司

卓利伟  上海高毅资产管理合伙企业有限合伙

杨鹏慧  青榕资产管理有限公司

梁  宏   上海希瓦资产管理有限公司

谢小勇  上海涌津投资管理有限公司

刘青山  ?#26412;?#28165;和泉资产管理有限公司

朱昆鹏  上海朴信投资管理有限公司

崔红建  上海石锋资产管理有限公司

主持人祝贺你们接下来让我们有请中国建设银行财富管理与私人银行部副总经理严俊先生上台为他们颁奖

合影

主持人在过去一年之间有非常好的成绩并不是一个特别顺利的时刻相信各位在私募行业很多年也经历过非常多的起起落落我们请邓总您留步有问题想要问一问您现在其实股票市场有很大的风浪很多有点缩水下半年怎么办给我们一点金玉良言

邓晓峰资本市场就是有风浪的未来的预期我们应该从企业发展的角度去获得未来更好的机会我们是秉持一个很好的看法很多沟沟?#37096;参?#20204;有走过来从现在往前看我们比历史上更?#34892;?#24515;去应对目前一些短期的风浪

主持人再次谢谢邓总

主持人接下来我们要颁发出2017最佳人气金牛私募基金经理奖为了让广大投资者更充?#20540;私?#37329;牛奖中国证券报官方微信公众号首次推出2017年最佳人气金牛私募基金经理投?#34987;?#21160;在本届获奖金牛私募基金经理中通过投资者网上投票选出得票最高的10位基金经理获得?#30333;?#20339;人气金牛私募基金经理荣誉称号我们看一下大屏幕名单的获奖者到我们的台上来领奖

陈  龙   宁波美港投资管理中心有限合伙创始人

杨鹏慧   青榕资产管理有限公司董事长

张英飚   深圳市景泰利丰投资发展有限公司董事长

梁  宏   上海希瓦资产管理有限公司董事长

崔红建   上海石锋资产管理有限公司总经理

朱昆鹏   上海朴信投资管理有限公司投资总监

谢小勇   上海涌津投资管理有限公司CEO

但  斌   深圳东方港湾投资管理股份有限公司董事长

岑  亮   深圳市凤翔投资管理有限公司创始人

蒋  彤   上海景林资产管理有限公司合伙人

接下来请出中国证券报全媒体平台的总监钱秋臣先生为他们颁奖再次恭喜获奖者谢谢我们的颁奖嘉宾

主持人接下来我们要颁发同样是一个2017年最佳人气私募基金公司奖

同时此次网络投?#34987;方ڣ?#22312;获奖金牛私募基金公司中通过微信投票选出得票最高的10家基金公司授?#29723;?017年最佳人气金牛私募基金公司荣誉称号他们是

深圳市前海进化论资产管理有限公司

?#26412;?#21315;为投资管理有限公司

深圳市凯丰投资管理有限公司

浙江九章资产管理有限公司

上海国富投资管理有限公司

上海银叶投?#35270;?#38480;公司

浙江白鹭资产管理股份有限公司

天津民晟资产管理有限公司

深圳悟空投资管理有限公司

歌斐资产管理有限公司

恭喜以上获奖者有请获奖代表上场同时我们请出恒天财富投资管理股份有限公司董事长周斌先生为他们颁奖

合影

主持人接下来颁发的是公司奖的颁奖?#26041;ڣ?#39318;先颁发的是一年期债券策略管理公司奖有请开奖嘉宾上海证券基金评价研究中心负责人刘亦千先生

刘亦千开奖

一年期债券策略管理公司奖

上海茂典资产管理有限公司

上海耀之资产管理中心有限合伙

?#26412;?#21315;为投资管理有限公司

上海银叶投?#35270;?#38480;公司

?#26412;?#20305;瑞持投资管理有限公司

上海淳杨资产管理有限公司

主持人有请获奖者上台领奖有请请出中国证券报基金新闻部副主任余喆先生为他们颁奖

合影

主持人接下来要颁发的三年期的债券策略管理公司奖有请开奖嘉宾中信证券研究部金融产品组首席分析师  厉海强

厉海强开奖

三年期债券策略管理公司奖

?#26412;?#20048;瑞资产管理有限公司

主持人有请获奖代表上场请出英国图灵智能?#33805;加?#38480;公司CEO  Leslie Kanthan为各位获奖者颁奖

合影

主持人接下来要颁发的是一年期相对价值策略感觉公司奖有请开奖嘉宾国信证券资产托管部总经理叶萍

叶萍在过去一年里市场波动加大在这种环境下相对价值策略很好表现了对风险的可控性在最近的一年里涌现出很多优秀的相对价值策略公司具体获奖名单请看大屏幕

九坤投资?#26412;?#26377;限公司

浙江九章资产管理有限公司

上海明汯投资管理有限公司

天津民晟资产管理有限公司

上海艾方资产管理有限公司

主持人恭喜各位获奖者请获奖代表上场有请中国民生银行私人银行部总经理孔庆龙先生颁奖 再次祝贺我们的获奖嘉宾

合影

主持人 接下来我们要颁发三年期的相对价值策略管理公司奖有请开奖嘉宾天相投顾公司投资研究中心负责人贾志

?#31181;究?#22870;

三年期相对价值策略管理公司奖

上海国富投资管理有限公司

宁波灵均投资管理合伙企业有限合伙

主持人有请各位上台领奖我们请出云南能源金融控股有限公司董事长李湘为各位获奖者颁奖

合影

主持人有请上海国富的陈总留步刚刚的开奖词中比喻相对价值策略的小步前行广?#30452;?#25910;您觉得这个策?#36234;?#24180;的收成怎么样   

上海国富陈总?#20309;?#20204;看到这两年市场变化也会非常快第一个就是市场波动性开始加剧第二个市场趋势性也不太明确所以对未来的市场我们认为?#38750;a范?#24615;的收益是一个比较明智的决定第二个作为量化的投资者我们也需要时刻注意一个是模型的风险第二个我们也会慢慢把这个市场一些特征我们在不断做一些创新对?#33805;?#30340;创新第二就是对这个策略的创新都会有加强市场也开始朝向一个更有利于量化的方向进行

主持人接下来是一年期宏观期货策略管理公司奖让我们以热烈的掌声有请开奖嘉宾深圳中证投资资讯有限公司副总经理郑力

郑力宏观即或策略奖项是对管理即或进行的考核宏观对冲策略要求管理人有优秀的配置能力管理期货通过对期货品种短中趋势判?#21916;?#25417;交易期货2017年哪些管理?#33487;?#29616;了出色的投资能力呢让我们看大屏幕

一年期宏观期货策略管理公司奖

上海从容投资管理有限公司

永安国富资产管理有限公司

上海?#20215;?#25237;资管理有限公司

上海?#23731;?#36164;产管理有限公司

主持人祝贺这?#21215;?#20844;司有请领奖者平安银行私人银行与财富客户事业部总裁?#33268;?#20113;为各位获奖者颁奖

合影

主持人接下来是三年期宏观期货策略管理公司奖让我们请出恒天财富公司执行总裁首席投研官闻群女?#20426;?/p>

闻?#28023;?017年我们的期货衍生比市场有了很多新的变化伴随着期货衍生品市场的不断创新和?#26207;ƣ?#25105;们的期货策略有涌现了一批非常优秀的管理人他们过去3年里通过跨市场跨品种的多空交易在平滑风险的同时为投资者获得的很多的收益具体名单请看大屏幕

三年期宏观期货策略管理公司奖

深圳市凯丰投资管理有限公司

浙江元葵资产管理有限公司

上海千象资产管理有限公司

主持人让我们有请兴业银行私人银行部副总经理毕玉为各位获奖者颁奖

合影

主持人请千象资产马总留步听?#30340;?#20204;这个策略与股市的相关性很低在故股市下跌时你们反而会取得较好的收益那么您觉得今年CTA策略会王者归来吗

马总CTA策略有很大特点在我们的投资组合当中应该是属于低配的但是任何策?#36828;加?#19968;定的周期性CTA策略也不例外就是在过去2017CTA策略是一个小的低谷但是我觉得进入2018年以来随着市场波动的提升和越来越多一些新品种的上市CTA策略表现有了非常大的改观这里面包括特别是一些细分领域的策略包括像一些中?#35752;?#26399;的策略资本的策略尤其这一段时间以来表现特别突出在今年以来CTA策略能够取得一个好的表现从根本上是取决于团队的能力的所以我觉得我们?#36234;?#24180;的CTA的策略的表现还是比较乐观的

主持人接下来我们要揭晓的是组合投资策略管理公司奖有请开奖嘉宾四川妥妥递?#33805;加?#38480;公司联合创始人CEO 李中

李中私募金牛奖推出了组织投资策略奖英文通过进一步的分散降低了风险给长期资金一共具备良好收益比的投资产品虽然组合投资策略奖是第一次亮相但是多年?#32609;?#20135;品运行通过3年获奖者是谁请看大屏幕

组合投资策略管理公司奖

平安道远投资管理上海有限公司

歌斐资产管理有限公司

主持人有请获奖公司让我们请出大唐财富投资管理有限公司总裁张冠宇为各位获奖者颁奖

合影

主持人再一次祝贺我们的获奖者接下来是一年期的多策略管理公司奖让我们有请出开奖嘉宾深圳迅策?#33805;加?#38480;公司总裁耿大为

耿大为一年期多策略管理公司奖过去2017年是量化策略的小年?#24425;亲?#26032;量化多策略的一年面对复杂的国?#26102;?#21270;量化单一策略难免出现很多但是许多优秀的管理人取得了良好的成绩请看大屏幕

浙江白鹭资产管理股份有限公司

深圳市前海进化论资产管理有限公司

主持人让我们有请中国证券报有限责任公司常务副总经理孙伶先生为各位获奖者颁奖

合影

主持人接下来颁发三年期股票策略管理公司奖让我们有请海通证券研?#20811;?#21103;所长高道?#38534;?nbsp;  

高道德开奖

深圳丰岭资本管理有限公司

上海同犇投资管理中心有限合伙

上海宽远资产管理有限公司

?#26412;?#27721;和汉华资本管理有限公司

深圳悟空投资管理有限公司

?#26412;?#39056;和久富投资管理有限公司

深圳市中欧瑞博投资管理股份有限公司

深圳市翼虎投资管理有限公司

主持人?#20309;?#20204;请出华泰资产管理公司总经理杨?#21073;?#20026;各位获奖者颁奖

合影

主持人接下来揭晓分量最重的奖项各位走到今天一定都要穿越风雨把这个时间跨度放到更长的话这个风浪更多投资其实很像是和时间赛跑不一定跑的快是赢家对时间的力量?#22270;?#20540;的力量会有非常深刻的认识接下来是五年期股票策略管理公司奖这一奖项考核的是公司的综合实力它不但要看公司的整体业绩回报和风险控制能力还要考察公司的投研水平和管理机?#39057;?#22240;素究竟?#24515;?#20123;公司在5年长跑之后依然保持领先地位我们请开奖嘉宾招商证券研究发展中心研究总监杨?#30465;?/p>

杨晔这个今天颁奖的方式用了一个信封所有颁奖词在里面我刚开?#21152;?#19968;点担心万一有不认识的字怎么办?#20811;?#20197;不希望有这样的情况中长期的评价是中国私募基金奖一贯坚持的原则我们希望评选出来的能够成为稳健的操作者经历了2017年但今年情况可能比上半年有更大的波动希望波动能够在上半年结束我们看到了一批优秀的私募管理人仍在?#20013;?#21019;造丰厚的汇报从2013年以来到现在取得了优秀的成绩我们将表彰这些中国私募行业的领先公司接下来让我们看一下哪些老朋友获得?#33487;?#39033;奖

?#26412;?#35802;盛投资管理有限公司

上海世诚投资管理有限公司

上海景林资产管理有限公司

?#26412;?#28304;乐晟资产管理有限公司

?#26412;?#30591;策投资管理有限公司

深圳市明达资产管理有限公司

淡水泉?#26412;?#25237;资管理有限公司

?#26412;?#24066;星石投资管理有限公司

朱雀股权投资管理股份有限公司

上海重阳投资管理股份有限公司

主持人恭喜各位获奖者请获奖代表上场

让我们有请中国财富传媒集团董事长中国证券报有限责任公司董事长葛玮国信证券股份有限公司总裁岳克胜为各位获奖者颁奖

合影

主持人?#20309;?#24180;期公司奖是一项含金量非常高的奖项今天在这里我趁机向大家提一个要求每一位获奖者对下半年市场发表一句投资箴言

嘉宾12017年的市场是一次分化价值回归2018年我们判断是二次分化价值发现

嘉宾2今天是6月30日市场能比很多人的预期要弱一点我们想我们下周要发表我们的观点我们在有风险的时候更大的机遇也在酝酿

嘉宾3?#20309;?#20204;对2018年总体的观点就是轻指数大家知道星石相对于大风向大机会多一点一点现在我们发现经济增长也会不是那么快但是能够看到非常好的企业已经到了估值比较好的时候我们忍不住在这样的时刻去买一些好的股票谢谢

嘉宾4基于基本面的影响投资让我们觉得现在这个市场是比较兴奋

嘉宾5中国经济应该会发展的更平稳更扎实全球最便宜的资产我觉得也会迎来更好的市场机会

嘉宾6第一?#34892;?#20027;办方第二?#34892;?#21516;行

嘉宾7今年在座的各?#36824;?#35745;大部分人?#24378;?#38065;从过去10几年来看的话市场悲观的时候都是一个很好赚钱的机会中国经济的韧性在这几年得到了强化整个经济的抗风险的时候行业的抗风险能力比原来好的多我相信随着?#21482;?#30340;下跌可能是一个相对比较好的靶点企业风化越来越?#29616;?#20102;?#24425;?#36873;择各股的一个机会谢谢

嘉宾8?#20309;?#35273;得今年上半年中国的股票市场把内部外部的担忧都体现出来了但是你去火车站去机场去餐厅会发现这?#20540;?#24551;在中长期都会被打消所以我觉得在大家都很悲观的时候我?#24378;?#20197;对长期乐观一点

嘉宾9刚才开奖嘉宾讲希望市场的波动随着上半年而结束我想这个可能只是一个美好愿望我们的市场还会以一个高波动的面貌在我们面前

嘉宾10?#20309;?#20204;主要方法的基于风险收益比今年上半年风险已经大部?#36136;头牛?#19979;半年希望抓住机遇

主持人谢谢各位谢谢你们再一次祝贺接下来进入一个很特别的?#26041;ڣ?#35753;我们再次对所有的获奖者表示祝贺 接下来进入特别?#26041;ڣ?#36130;富?#24615;?#20013;国证券报媒体运营部主任王泓上场

王泓是一个特别短的?#26041;ڣ?#20294;是他既不是领奖又不是演讲也不是商业?#33805;z彩?#20013;国证券报此前经过长期的而产生的一些想法和心愿恰恰是与在座的各位私募投资者以及专业个人投资者息息相关的而且这个心愿已经他的1.0的版本已经落地现在我就跟大家非常简要介绍一下我们这个想法和心愿财富?#24615;迹?#20854;实客户调研市场信息全媒平台如果用一句话来概述这个平台和服务就是?#25285;?#25105;们要打造上市公司机构投资者和个人投资者高效的渠道满足投资需求以全媒体渠道大家?#20013;?#37324;面会跳出有?#21215;?#20010;平台和服务中国证券报这个服务不一样我们整合了三个资源人脉资源和客户渠道第二是我们的媒体资源媒体属性那就是专?#30340;?#23481;的专业传播第三属性这三个领域的整合是我们目前跟其他的平台有所差异

前两个圆圈集中在调研上中间是集中在围?#39057;?#30740;其他相关内容上后三个圆圈有助于不推动私募经营和营销我们这个平台大家可以感觉到是一个调?#23567;?#39044;约的后台和内容展现前台的合二为一我们已经在对上市公司的投资者关系管理的整合以及他的资产链条的上线和服务方面开始进军所以我们在全国采媒就是我们十几个运营中心遍布了4000家上市公司不仅是认识而且是信任认识和信任一定是两个不同的概念

我要调研服务大家可以看到简?#36234;?#26377;的时候大家也许不太相信上市公司的一面之词那?#27492;?#30340;上下游经销商竞争对手一些关联公司和伙伴就可以成为我们打交道的对象第三点卖?#32771;?#32676;和买方平台我们在这个平台上把卖方和买方重要的信息整合进来

第四点和?#24120;?#25104;立25年来组织了大量的上市公司与投资者的活动我们知道机构在调研的话按照规定要提交调?#24515;?#23481;表上市公司会定期发布这个表在生活化的场合在一个信息化交流化的场合我们在做这些活动的时候跟刚才讲的是完全两个不同的属性

这个自主披露在我们这个平台上已经有相当的上市公司在我们1.0版本上试着进行自主披露就是除法制外的信息披露主要围绕下面这几个部分突出的是记者的提炼与整合把中证报的关键点进行专业编录跨业交流大家只要看最后务实和务虚各市场主体之间投?#35270;?#20135;业界业界与学界以及更细分的行业?#38469;?#33829;销上下游企业的交流平台我们要做相当相当专业细分的详细的各个细?#20013;?#19994;?#21215;际?#21697;牌和营销方面的内容的推介和业务的交流我相信是下一阶段

内容生态点赞大赏右上角一?#24515;?#29983;产有价值的内容的人与活动其实刚才已经提到了这个一切有价值的活动我的理解分为?#35762;?#20998;一部?#36136;?#36866;合于在这个平台上展示的内容另外一部分只要是职业投资者他们会有一个切身的体会在调研的时候形成一些独立思考这些思考往往是无法和别?#31169;?#27969;的不是说?#36745;?#24847;交流而是交流不了这是一个专业投资者独立思考厉害的地?#20581;?#22914;果是这些内容那就让我们留存在自己的心里好了

助力营销这是中证报想尝试的一个新的东西我们旗下有两个子公司在?#26412;?#25317;有比较强的关系我们马上就要展开两场私募基金与银行高净值的活动右下角上市公司高管人脉全是中证报一直在经营的根本他们不同的属性与我们私募基金个人投资者进行交流粉丝今年应该是中证报的新媒体元年近百年中证报的粉丝跟我们产生了相当的黏性今年我们会把这些粉丝潜在的商业互动焕发出来

这是粉丝生态我不多讲也就是?#25285;?#24076;望各位私募界的朋友们把你们各类原创东西策略报告财经短文可以展现在我们这个平台上同时这个平台还将吸引各个方面的财经撰稿人如果是严肃的内容我?#24378;?#20197;由中证报新华社客户端对重大策略的判断都可以体现出来有一些生活化的趣味化的东西我?#24378;?#20197;为私募基金每家公司形成自己独特的这个标签和特点的形成自己的粉丝居正这有助于平时受限法规形成自己的渠道和品牌渠道和口碑

这个二维码希望大家关注一下这个运营形态并不?#26207;ƣ?#20294;是我们已经有了一个1.0的测试版本希望各位真诚的直接的向我们提出各?#30452;?#36149;的意见和建议我们将在这个财富?#24615;?#30340;种子群当中聆听大家宝贵的意见希望我们能够携手把这个平台运营好在大家的资料袋里面也有一个里面还有一页非常朴素黑白面的文字材料我相信大家会?#34892;?#36259;最后祝大家身体健康不要再出现我刚才这个特别情况事业有成谢谢大家

主持人?#20309;?#20204;今天看到了非常多的奖杯其实也看到非常多的光芒接下来我们就要特别请出三位获奖的代表他们都是各个领域的佼佼者他们将会为我们继续来分享他们投资的机会和经验首先请出的一位是上海景林资产感觉有限公司总经理高云程

高云程各位同行各位领导大家好刚刚领?#31169;?#24050;经把我的核心话说了大家上半年经历了非常大的市场的波动我其实体会到?#33487;?#20010;行业的紧张甚至是一点点焦虑我刚才在下面做了一个事把2008年6月30日?#38505;?#25351;数跟2018年的上证指数做了一个数学题大家猜一猜涨了多少4%过去的10年因为上证指数是一个历史最悠久的指数只涨了4%要是我10年前知道这个数字的话我肯定非常?#28120;?#35201;不要在这个时间离开这个行业?#19968;?#30475;到一个数字是过去的3年所有的A股当时上市的股票到今天?#38505;?#30340;个数是9%下跌的个数是91%而且下跌的中位数接近一半你如果你的股票没有跌超过一半你就在过去的3年当中跑赢了大部分的人我觉得这两个数字其实挺凄惨的不管是过去的3年还是10年很多投资者是非常难成为赢家的但是为?#35009;?#36825;里在在专业投资者能够获得非常不错的回报我觉得最后是我们能?#25381;心?#21147;筛选出9%的公司下面我想花一点点时间跟大家分享一下我们是怎么去思考投资的风险和机会我们怎么去筛选公司的机会的

第一张PPT分享的就是我?#20146;?#25237;资的最终极的那个公?#21073;?#23601;是一个企业的未来的现今流折线价值投资不是说是一个很低的PD值实际上是这个企业未来能够不断产生现金流的折线这个问题说起来容易当你?#39318;约何?#39064;的时候你就会过?#35828;?#26080;数各公司所以我觉得用现金流折线的方法是一个过滤器你会发现很多变革的行业很多你不知道这个企业是否能够存活下去的行?#30340;?#26159;很?#36805;?#20182;一个合理的估值的而其他行业恰恰相反这样的行业我们以前给的估值并不充分而在这样的理念下我们会给他更高的估值?#24425;?#20174;去年开始随着今年MCI进来的这些海外的资金他们去买的一些股票背后的原因

我觉得中国经济确实已经到了曾经的红利逐步在下滑这么一个阶段红利的下滑拆分看分成几个红利慢慢的消失人口投资贸易当我?#20146;?#36825;个PPT这一页在早之前做的没考验过美国会跟中国发生贸易战的可能资源和环境红利的消失或者是存在力的效率同时中国的移动互联网的红利也进入了存量的时代大家看到这个我们的手机的网民的增速已经趋于饱和我们以这个QQ或者是微?#29275;?#29616;在的用户数在往上的增速会非常缓慢?#21592;?#30340;用户数和互联网使用市场都到了一个非常饱和的阶段还有我们依赖投资金融杠杆在结合半年以来的轰轰烈烈的去杠杆的过程更加证明?#33487;?#19968;点这主要是我们过去的可能过度的杠杆还一些债

这个是我?#20146;?#20102;一些贸易战的统计刚才朱民教授已经把贸易战讲了很清楚了贸易战才刚刚开始?#25597;客?#36152;带来的增速增长一定会在未来一个阶段变成或者是负面的拖累我们需要的是?#25597;?#20869;需对经济的推动

但是还有机会吗在这样的情况下中国经济是不是刚才的那些挑战会一蹶不振呢我们觉得其实还有很多机会从这些行业的或者是一些中观的层面第一个就是中国会产生1亿中产阶级家庭大概是3亿人口这个跟美国的人口是非常接近的1亿的中产阶级家庭我们分为上为中产和富裕人群1万-2万的是中产人?#28023;?万以上是富裕人?#28023;?#36825;个里面有非常多的服务可以提供的产生了?#35009;?#26679;的变化?#31354;?#20123;人他们会怎么消灭我们罗列了一些比如说80后和90后是互联网的原住民他们更注重个性的表达从量到质第二个是由实入虚更关注企业娱乐式的消费第三点是去中心化第四点是从一个东西的绝对拥有到可以使用他就可以了所以我们看到很多共享经济的产生同时从海选到精选我们会不管走到哪个地方有太多的选择会让我们没有选择我们希望的是商家经过他们的筛选给我们精选出来的东西这才是所谓精选最后有他们生存空间的原因

这里我想举几个例子第一个就是我们娱乐的消费在我们的可支配收入的占比还有很大的成长空间大家还可以?#20146;?#31532;二数字中国三大视频网站的付费用户已经超过了7000万美国有一个很牛的股票奈菲现在的付费用户有多少呢1.1亿中国3个视频网站?#30452;?#22823;约已经有了7000万的付费的用户而且这个数字还在?#20013;?#30340;增长他们有多少使用者呢?#20811;?#20204;大概有3-4亿的使用者所以?#35009;?#20107;情到中国从我们庞大人口奇数你会发现这里面存在投资的机会第二个机会是老龄化带来的机会这一代或者是下一代的中老年他们的医疗需求变得旺盛的时候他们是有极强的支付的能力的第三个机会当人口绝对的红利消失之后我们看到的是人口质量的红利中国的工程师红利或者是我们大学毕业生的红利会在未来若干年给我们提供非常优秀的?#25237;?#21147;的质量其实我们经常说中国的经济要转型转向更多的来自于高附加值的服务?#21776;P揽裁揽?#20570;传统产业农民工可?#26376;w?#19981;可以我们?#25597;?#30340;就是受过高等教育能够在研发高端制造上或者更高附加值的这些产业的服务人员带来新的竞争力

第四点是新模?#21073;?#26032;?#38469;?#24102;来的投资机会这里的罗列人工智能大数据共享经济等等这些只能?#39057;?#20986;一个结果就是让企业的效率提升所以我们现在看到很多龙头企业他利润水平是在不断提升的这就是我想跟大家分享的行业集中度的提升

在过去的若干年里面我们看到一个现象是不管是钢铁水泥?#24247;?#20135;这些传统行业还是互联网这样的新型产业?#25581;?#37117;看到一个重要的趋势产业集中度在快速提升用一个例子来举的话二三十年前我们各个行业可能?#21152;形?#25968;个缝隙但是在现在我们绝大部?#20013;?#19994;是龙头或者是寡头在竞争这样一个格局

比如互联网这张图是截止到2018年5月最新鲜的互联网用户小时数的分析这个红色的?#21069;?#37324;这个灰色的是头条系还有黄色?#21215;负?#19981;变的?#21069;?#24230;大家其实可以看得很清楚用户时长还在缓慢增长这?#27493;?#37322;了腾讯跟头条会发生很多用户的争夺所以我们看到在各行各业都出现了寡头或者双寡头这里我罗列了一些名字在安防行业海康大华空调格力跟美得白酒茅台五粮液等等行业集中度集中在?#33487;?#20123;行业公司上为?#35009;?#40857;头变得更强了绝对要?#34892;?#20114;联网互联网带来的是大家对品牌?#29616;?#21147;?#20013;?#30340;提升当我们回到1520年前其实做一个消费者是不会公平对待的你如果是一个三四线城市的消费者你只能在当地的百货公司甚至是一些集市?#19979;?#21040;他们给你提供的?#21776;P?#20294;如果是上海?#26412;?#30340;消费者他很?#20197;?#21487;?#26376;?#21040;更大?#39057;南?#36153;者但是现在互联网提供了同样讯息和同样产品的可达性的能力只?#36824;?#26202;三天或者是晚二天所以当你获得的同样的咨询之外你又获得的非常便宜和便利的快递的服务物流的服务

中国的快递公司送一单货赚多少钱吗3-4毛钱平均一单快递只要7块钱如果他收你7.5元你觉得合理吗我觉得挺合理的对于这些快递公司来?#37011;?#20204;的盈利会快速增长同时他们?#24425;?#25552;供最便宜物流的成本让全国的消费者可以获得同质化的?#21776;E?/p>

这张图可能有一点小这张图我们讲的是企业利用大数据和互联网在不停改造自己的管理模?#21073;?#29983;产模?#21073;?#32452;织架构当然每个企业这么做之后他其实提高了效率也增加了他的员工的工作的时间而且是变相的大家去想一想有没有这样的生活经理比如我的孩子天天在抱怨你为?#35009;?#19968;天玩手机看手机我们在玩手机吗我们在手机上处理工作因为当有?#33487;?#20123;工作的平台?#30001;?#21040;生活当中实际上?#24065;?#40664;化当中我们处理问题的时间增加了处理问题的效率提高了这就是互联网到企业级的应用带来效率的提升

另外一点就是研发只要一句话当龙头企业投资在这个领域的研发超过了他的竞争对手的全部销售收入的时候你觉得这些小企业想逆袭还那么容易吗本身研发是一个概?#36866;录?#21482;有投资到了一定的程度才有可能在你的研发管理里源源不断呈现最后的研究成果

我们看到在这个很多?#33805;?#39046;域在?#25581;?#39046;域最后能够走出来的都是一些龙头公司?#20302;苏?#20960;个机会之后说一说估值其实现在的A股和港股都处在过去10年平均水?#21073;?#20013;国经济经历了若干次好的情况和坏的情况流动性好的时候和流动性坏的时候但是我们现在出在这个均值的下滑港股?#24425;?#29978;至在这个估值在历史的低位今年全样本的A股增长也可能是在10-15%之间那我们在全球范围内的估值水平来看中国的估值?#24425;?#22788;在偏低的位置

我想总结一下我们对市场的看法可能总结成三句话第一个是回到我们第一?#24120;裁?#26679;的企?#30340;?#22312;这么困难的这个筛选当中只有9%的筛选当中能够不断的增长和活过来呢就是这些优秀的企业而我们要做的事情就是长期投资在这些优秀的企业上第二句话是市场上的好公司不多我们要多选一些第三句话特别适合现在我们要逆向一些因为我?#36127;?#22312;过去?#21215;?#20010;月当中听到的都是悲观的声音把长期的短期的内部的外部的都?#20174;?#21040;市场波动当中在这个时候我?#24378;?#20197;?#23454;?#30340;乐观一点但是这个乐观不是盲目的我们要?#38505;?#30340;去筛选能够?#20013;?#19981;断提供好的现金流汇报的公司做为金融投资者我们只有伴随着这样的才能够做风险最小的投资谢谢大家

主持人谢谢接下来再请出一?#36824;?#23486;接下来我们要请出的?#26412;?#20048;瑞资产管理有限公司董事长唐毅亭唐毅亭先生是我国债券市场伊始的第一批债券交易?#20445;?#20854;创办的乐瑞资产此前连续多次蝉联中国私募金牛奖?#20445;?#20170;年更是成为新设债券类三年期奖项的唯一获奖者有请唐毅亭为我?#20146;?#20027;题演讲

唐毅亭各位领导各位同仁大家下午好今天演讲的题目很特别其实我平常演讲都是说一点关于市场投资的事这一次我要说的是我们的客户我今天演讲的题目叫?#26082;?#22522;金2.0打破刚兑天地宽?#35009;?#24847;思?#31354;?#21048;基金包括在座的股票基金现在面临的状况是?#35009;?#23601;是我们面临一个刚兑打?#39057;?#29366;况那么刚兑打破以后将来我们这样一个基金趋该?#31283;?#20309;从该如何发展该如何提升对客户服务的水?#21073;?#20998;三个部分第一个就讲刚兑产品的问题我们知道我们过去的差不多10年包括理财产品在内信托的产品基金公司子公司包括券商的一些产品他都是以刚兑理财产品的这样形态存在于这个市场但是我们看到2018年4月27日关于规范金融机构资产管理业务的指?#23478;?#35265;也就是我们所谓的大资管的新规发布那么这个新规发布以后呢标志着大资管时代正式来临

金融机构开展资管业务不?#36152;信当?#26412;保收益且2020年完成修改这个关系?#38454;?#24049;的理财到2020年?#23383;?#21069;所有的刚兑理财产?#33539;?#23558;退出历史舞台我们将要迎来净值化的产品这个蓝色产品的总量非常高30万银行理财产品的总量其中有一部分大概25万亿是表外的我们看到按照新规的要求刚兑产品将是一个在未来两年一年多的时间快速递减的态势最终这个刚兑产品?#30784;?/p>

但是从另外一个方面刚兑产品供应链我们看到老百姓的需求是少了还是多了反而是越来越多我们看到这有两个图第一个是我们的老百姓的可投资资产的总量2017年预计是170万亿从高净值来看直达60万亿高峰老百姓在刚兑产品退出历史舞台之后他们该怎么办呢刚兑产品之所以获得老百姓的亲睐是选择低波动的产品选择高波动的产品我想答案不?#36828;?#21947;比如说一个股票基金或者期货基金这是不可能的他仍然是低波动的产品低波动的产品没了老百?#31456;裁?/p>

首?#20154;?#20250;大规模的投资股票基金吗我想可能性也不大虽然我们现在股票基金的回报?#21183;?#23454;在我看来是非常好的我们整体基金回报率从2006年统?#39057;?#29616;在是12.5%不?#20219;?#20204;的?#23380;?#20303;宅回报率高为?#35009;?#25105;们的股票基金到今天仍然只有二三万亿的规模是因为你的波动率今天在座很多高达4亿以上因为他?#36127;?#25226;市场标准提高了一倍多

作为老百姓要投资股票基金虽然长期看能够带来汇报但是如果?#21364;?#20102;点就不好办了在2008年的一次股?#24535;?#20351;得股票基金指数低零那么2015年的股灾同样到现在为止三年过去了?#35009;?#26377;回到那个高点所以回撤迅速且幅度大弥补亏损的时间较长给投资者带来的损失巨大债券基金1.0我们过去的债券基金表现如何我们想债券基金整体上其实也存在波动性比如说我们看到2011年的债券形式18个月的涨幅为零同样的2016年的债市?#24425;?#22823;家一年多的回报归?#24682;?/p>

从资产的角度看我们原财来我们看到大宗?#21776;?.0波动率22%股票大多数的指数无论是港股还是A股波动率30%左右收益?#21183;?#36941;都在10%左右那么中债财务指数和中证怎么样波动很小波动?#24425;?左右最大回撤5-9%之中波动率只有1.几回撤更小比较容易接近于老百姓低波动的诉求今天讲希望在行业的努力下推出债券基金2.0填补理财市场刚兑产品留下的巨大空白我们收益率留在6.8%这些基金能够满足客户替代性的需求我们叫债券基金2.0版其实2.0版不是不存在是存在的过去6年平均收益率超过6%这20支基金占比只有1%这些基金正是债券基金2.0的杰出代表中国战略基金?#35009;?#26102;候成为行业者高端者的担当我们看到1%的基金和市场的一个对比和理财产品的对比理财产品的收益过去多年4.79%2.0的基金7.91%理财波动率非常小只有0.5%这些2.0基金的波动?#35270;?%我们项目比非常高超过3%这个2.0版基金的项目是1.19也就是说超过1了

那么作为老百姓在刚兑产品打破之后最大担心是?#35009;空?#26159;我?#20146;?#22823;客户我们很难在投资管理做到不断进步在刚兑产品失败老百?#23637;?#24515;是产品的收益率期限?#20984;?#20102;只看收益率和期限其他不看不管?#35009;?#20844;司发的产品不管是?#35009;?#20154;管理的产品现在关心是?#35009;?#20851;心产品的最大回程和波动性从目前重点来看过去的产品客户经理?#30340;?#20080;?#35009;?#20135;品客户通常买?#35009;?#20135;品收益率趋同渠道?#30340;?#20080;这个客户基本上认同买这个在未来我想产品背后的管理就更为重要了管理的历史业绩优秀的管理团队合规性透明性成为投资者真正关注的目标从产品的特别来?#25285;?#19981;同期限的打破

如何打造债券基金2.0这是我们关注的问题我们想债券基金2.0要想成功打造叫欲占C位先管3关资产配置关专业化策略关合规透明信任关3关?#36824;?#26377;可能被现在的市场消灭资产配置和中国的环境有很大关系我们知道中国的资产环境和战略环境是非常特殊环境特殊是波动高回报率跟波动率相比以后风险调整的回报?#23454;?#21344;了一个特点我们看到债券流失从2000年开?#21152;?.5年我们配到一块的好处是?#35009;?#26041;法有各种各样直接802的一比重配到一块统统达到的效果统统都是降低波动性我们在运动资产配置?#21215;际?#19978;过去多年取得比较好的效果我们旗下的一些基金项目比长期维持在1以上这是债券方面专业化策略关是说过去战略资金策略同质化非常?#29616;ء?#36807;去不管是渠道私募的摘借也好他们?#36824;?#24515;你做?#35009;?#20182;只能让买个债券怎么获得收益你?#36824;?#24515;搞不清楚我们知道一点这个是投资很厉害这个价值股投资很厉害对债券基金来说策略?#23545;?#27809;有完成我们想在未来可以分为利率策略信用策略垃圾债策略可转债策略不良策略其中比?#29616;?#35201;是信用债策略从去年到今年信用债务大潮逐渐分化出来的主要策略我们都知道2014年2015年以来真正违约率高是2016年2017年2018年这三年特别是今年引起了关注这个债券这个信用债过去在中国是不能称之为信用债的美国的信用债相关信息是负债0.1跟国债信用债?#36824;?#31995;美国高等级债和低等级债只有0.1中国债券是一回事中国的利?#25910;?#21644;中国的信用债相关是超过1亿是0.98意味着在过去的历史阶段中国的信用债信用没有违约信用债趋势一致在未来他们俩完全不一致因为信用违约增加了信用债真正暴露出来了

你暴露利率风险还是股票风险完全是不同的风险是另外一个纬度的收益来源这是信用债策略今年有可能是信用债策略的元年将来会变成主流的策略之一最后一关是?#35009;?#20851;就是合规透明信任关为?#35009;?#36825;样?#25285;?#25105;本人是资金私募委员会的代表推出了信用信息报告雷达图?#20445;?#36825;个图广大的投资者包括我们的在座的经理?#20849;?#29087;悉这个图每个机构在网站上打印出来不是对外公开你可以拿着这个图给你的客户看别人查不这个图根据这个图基本上的信用等等?#21152;?#20840;方位这个图越接近圆形说明你透明合规做得越好这个图中间有一个?#27605;|?#35828;明里面就?#23567;?#39640;项目的业绩才能让私募资金得到老百姓的信任我坚信这一点赢得社会各界的支持其实我想?#25285;?#34429;然我们叫私募但是在未来刚兑打破这个理?#39057;?#29615;?#25345;?#19979;我们的标?#22025;?#24819;不用私募衡量自?#28023;?#19968;个像目前合规标准看齐第二个向国?#26102;?#20934;看齐如果是我?#20146;?#24049;都把自己的标准提高怎么样获得老百姓的信任怎么样获得我们在座的渠道各个市行老板的信任所以我想这第三关恰恰?#20146;?#20851;键的一关

我?#24378;?#33021;是市场上比较认识到波动性重要的机构乐瑞我们公司叫低风险我们不求高效益但求低风险我们以低风险的方式为客户创造价值谢谢大家我的演讲完毕

主持人?#34892;?#21776;毅亭先生的精彩演讲

在资管业务回归本源的大背景下私募要从方法团队和风控等多方面不断锻造和升级努力为客户创造稳定可?#20013;?#30340;超额回报下面有请?#26412;?#24066;星石投资管理有限公司首席执行官杨玲给我们带来监管新时代的私募新机遇的主题演讲

杨玲听了其他同业讲一些相关的情况我在想我们作为金牛奖怎么奉献我们更多的思考能够更大家带来一些启发这是我今天给大家主要想?#20302;?#21644;交流的地方我想就是我今天主要是分三部分第一部?#25351;?#25105;PPT的题目略有不同第一个讲一下在资管新规发布以后活跃在金融市场做了很多产品我们对这个新?#21215;?#31649;业态下有一个思考第二个就是已经11年成立的创业公司成立11天我们还叫创业公司为?#35009;?#19981;管革新自我才能够在这个行业立足第三个当然跟大家回报对于2018年总体的看法一共这三部分

第一部分就是给大家介绍一下在新?#21215;?#31649;这样一个形态下我们这样一个思考实际上就是说尤其是资管新规这个办法出来以后整个行业来讲都觉得受到了一些重创但自己感觉是阶段性的为?#35009;?#22823;家会感觉非常痛苦?#24247;?#26159;实际上我不知道其他行业私募行业来?#21442;?#35748;为是一个好事你可能会有不同一个因素的条件或者在私募条件也会有一些条件我们资管新规有一个特点我们的业务模式拉平了统一化原有的模式出现了一些大的冲击在这个冲击下我们会发现有一些投资模?#21073;?#23588;其是募端的模?#20581;?#20294;是这个影响我觉得有一些原因大家都在埋头改合同改一些模?#21073;?#25105;觉得随着统一化之后可能迎来比较好的发展

第二块我觉得就是迎来一个好处我们原来这个模?#21073;?#21407;来这个模式牌?#23637;?#21496;在座我们请了很多私人银行端的包括其他端的金融公司这些金融公司实际上他们有着自己独特的模?#21073;?#22312;这个模式下就会有一些比如说预期收益这样一些模式和牌照模式等等的当然了私募也不想跟这些金融机构PK主要是想合作在这个合作重要性层面是相对比较弱的随着一些新的比如说监管套利模式的逐步消失包括期限错配模式逐渐消失包括其他的套利模式逐步消失我们会发现资产管理逐步回归本源就是说PE这一块只要能把这个企业弄上就可以更多的要挖掘企业真正未来一个成长性等等

比如说二级私募市场?#24425;?#36825;样的要寻找更好的股?#34987;?#32773;寻找一些别的不仅仅是通过一些套利模?#21073;?#36890;过欠套或者等等来完成一些产品设计我们认为从长期来看越来越能够体现我们其实也有过一些交流我们?#20146;?#20027;动管理类的还有量化被动的我们都会发现这样一个现象大家在投资管理团队投入了大量的资金我们是更多的对这个团队这投资平台进行一些更大的投入投入越来越迫切为?#35009;?#23601;是我下部?#25351;?#22823;家分享的私募存在的社会价值是?#35009;空?#20010;其实我也思考了很多2007年之前在公募就觉得投资理财需求因为大家可支配的金融资产越来越高了投资需求很大了我觉得公募出来到私募去能够满足多样化的需求比如说我提供绝对回报可能公募更多的是相对回报我们现在会发现公募平台化已经很大产生了私募和公募最重要的区别是?#35009;?#19981;管是中国还是在国外最重要的一点区别不仅仅是募集形?#21073;?#26368;重要的是额外提取20%的业绩报酬我们叫业绩表现?#36873;?#20026;?#35009;?#20320;能?#27426;?#22806;提取20%的业绩表现费是因为你的客户钱更多不在乎钱还是因为一些别的原因

虽然我们面对高净值的客户他愿意给你更多付出20%的业绩报酬并不意味不在乎而是因为他想在你这里面获?#36152;中?#30456;对稳定的回报这个实际上是我们我们是想说创业11年的公司最想分享的一个客户你问问你的客户我最希望牛市的时候涨的最快熊市的一点不跌我们见过很多的同业并且去?#20302;?#27599;个人都想做这一点每年都想?#23545;?#36305;在前面但是这个是非常难做到的如果你想去冲当年的冠军如果你在年初的时候目标就是这个你有可能在配置上相对风格化

这样意味着?#35009;?#21602;意味着在下一年度的时候很难能够保持仍然还是冠军或者?#30340;?#19981;可能N个年度都是冠军我们的客户还是那句话为?#35009;?#35201;给你额外20%的业绩报酬并不是为?#31169;?#21169;你去年得了冠军因为客户是因为你得了冠军才跟随你当你不是冠军的时候他的20%的额外报酬就白花了所以客户最终内在潜在的需求和他嘴上说的需求不一样高质量投资管理服务我们也能够做?#21073;?#23458;户真正所需求的我所闻及我所见我的投资管理服务是一致的这是我们11年来的结果我们更多服务零售类的服务我们跟老总各?#33267;?#31995;这是我们真正想要需求的客户还是这么个说法他希望?#35009;?#37117;好我们真正提供是这块

我?#20146;?#32456;的想法是?#35009;?#25105;们每一年?#38750;?#27599;一年的冠军我们也去做了研究假设你每年都选取上一年排名前十的基金我们就会发现我按照这个组合不?#31995;?#25972;我的组合去投资最终业绩表现相对比较吻合了你的客户不一定愿意支付20%的业绩报酬我们思考的结果就是给稳定高质量的投资管理服务这是能够?#20013;?#30340;

所以我?#20146;?#24049;定的目标我们认为相对可达到的目标每年我们能够稳定在行业前四分之一或者我们如果能够更好当然是更好前的几年之后发现目前在做的私募都是往这个方向去走所以说刚才说第一点我们觉得私募的使命能力长期下来需要给客户提供长期稳健的更好的投资回报怎么样做到这点?#31354;?#20010;很难保证也很虚如果你面对你的客户你可能更想说我有?#35009;?#31070;奇的方法能做到这点我有固定的模?#20581;?#27169;型等等可以保证这一点事实上就我们的思考结果来讲你可能得聚焦三方面

第一个方面是人最重要是人不管是公募基金还是私募基金基金?#35009;?#26159;真正的资产我们认为真正的资产是人人的创造性中国不管是公募还是私募经营经理勤奋的工作?#20146;?#26377;价值的资产私募跟公募不一样私募都是经历股市我们也经历?#33487;?#19968;个?#26041;ڣ?#20010;人在整个投资管理的?#27605;?#26356;大我们会发现这个投资是一个长更长新的有偿我们发现尤其是二期的经理头发秃的很快我们经理?#24425;恰?#20013;国作为一个新型市场市场游戏规则不断的变化在这个过程中我们老代的经理我们的朵金花我们业绩也不错游戏股独角兽都是互联网相关的互联网+你需要不断学习和更新如果是个人你可能会受到局限就不会受到挑战的现在的想法第一重要是人我们由个人制走向团队制这?#20146;?#20316;的私募刚出来创业是几个合伙人大家一起就开始干慢慢我们会发现还需要一个团队这样一个团队其实是不断的磨合我觉得最重要第一大家意志相合大家理念要相同所以在这个过程中首先要挑选相投的人这是第一个第二个就是说大家在这个里面还有自己的多样化你怎么样去解决既有团队的合力?#24092;?#20445;持每个人的独立性我们?#24425;?#25720;索?#31169;?#36817;10年的时间慢慢摸自己的方向你在大方向上形成一个合力同时每个人保持自己的独立性我们发现投资这个东西妥协?#20146;?#24046;的你发现这个人都这个看法我们整个团队妥协?#20146;?#24046;的选择所以保持相对独立性是比?#29616;?#35201;在这个过程中我们?#25285;?#36825;块需要重金投入好的人要留下来还是不惜各种重金要把他留下来这个过程中需要大家很多的思考这个短期有?#35009;?#25105;们实际上在五年前七年前当时有一批大家在讨论就觉得新来的团队对业绩?#27605;?#19968;般都是又贵因为他有自己的市场价值我们的经常当你的团?#26377;?#25104;的时候就会源源不断有?#27605;?#21147;投资经验上的局限性?#34892;?#30340;一个结合力我们觉得第一解决是人才然后?#20197;?#34917;充一个我?#20146;?#24049;觉得整个架构需要其他部门的努力配合在我们?#21215;?#26500;下可能经理更多关注投资管理其他保证一些运营和其他的服务我们相对有一些隔离我们有一些隔离的措施我觉得每个公司?#21152;?#19981;同的结构和分工但我觉得最最重要的是?#35009;?#30456;对比较明晰的分工使得各个岗位做各个岗位的事相对比较关注

然后第二点比?#29616;?#35201;我们成立11年的公司仍然是创业公司在座的私募公司应该每一家都觉得自己是创业公司行业规则变化很快你面对的市场很多游戏规则都在不断的变化你会发现?#35009;加?#21464;化在这个变化的过程中可能你的投资方法是很难?#25285;?#20320;可能我们在整个11年的过程中虽然说大方向我?#20146;?#24049;叫基于基本面?#21215;?#20540;投资事实上在于我们必须得想生存必须得?#35270;?#20013;国市场对你的方法进行优化和调整我刚才提?#21073;?#25105;就?#19981;?#38134;行就?#19981;对?#26469;的你在后面市场过程中你就会相对比较难受在这个过程中你不是能够克服自己的缺点能够相对稳定在每一年的各种不同的市场风格下能够抓住你自己该得的机会里面前四分之一三分之一这样一个业绩表现我们就觉得私募基金所面临的客户非常条例信息很丰富的客户他抛弃你看清楚?#22242;?#24323;不以挣钱和亏钱做标志所以?#30340;?#35273;得可能需要一个方法不断自我革新这个可能是我今年的一个总结 如果你总是依赖原来的在?#25215;?#24180;受到很大?#21215;?#29100;和冲击

然后第三个?#24425;亲?#37325;要尤其在现金情况最重要介绍风控很重要我们知道风控及其严格手机扫摄象头各种很严格我们私募是不是觉得气氛有所轻松谁会在?#28304;?#19978;弄一个摄象头各?#30452;?#30417;控很难受实际上就说私募不要求在形式上相对一致我想说从实制化不论你走阳光私募的模式你所面对的东西是一样你作为实际管理要承担相应的制裁或者是相应的被监管只?#36824;?#31169;募公司很多很?#20005;?#20844;众做到每一个都监管你碰到问题在做裁决的时候是一样的你可以研究一下

所以我觉得就是说因为我们11年来也碰到非常多很多很好的同行这些同行可能有的业务模式有点擦边球有的是因为自己不小心在这个过程中风控是一票否决制我们私募跟公募跟银行等等最大的不同是?#35009;?#31532;一是你是私有制注册资金不是特别好在这个过程中?#20219;?#20204;要大得多的金融来?#25285;?#37329;融大集团大的商业集团合作的时候你的信任?#20146;?#37325;要的如果风控出现的问题基本是一票否决?#34892;?#20844;司最后会发现整个公司有终止运行的问题私募?#20449;?#29031;是市场颁发的牌照这个是值得我们去诊视的有时发现是及其重要的部?#29275;?#25105;的建议要保持独立性分工部门要独立的分工部门做一个运作很重要尤其在现有的空间下如果你要给市场实现私募的使命给客户实现?#20013;?#30340;回报这三点很重要我?#20146;?#32467;下来这三点做?#21073;?#22312;座的这些?#21152;?#30340;

然后最后一点其实刚才领奖的时候主持人问我们2018年觉得是轻指数重个股我们会发现第一现在的估值比?#31995;停?#25105;?#20146;约核?#20102;一下我们现在A股主要的指数因为其他的大家风格不同主要接近前面的2016年2638的点还有2017年的还有我们2015年的低点的估值如果你一旦选错很难受因为现在很多客户都在?#20302;?#20320;现在没觉得市场马上要之爆涨上去我先去买点固定收益现在固定收益?#20849;?#38169;我们银行提供一些4-5个?#20849;?#38169;今年上半年交流达成就不错了在这?#26234;?#20917;下?#19968;?#26159;那句话你的客户希望你提供更好的我们作为专业的客户管理机构你提供只能是能够实现好的服务在这样情况下我们通过这个相对比较困?#36873;?/p>

第二就是说已经估值相对比较多市场会不会马上爆涨上去我觉得不太会在这个过程中很难迎来整个GDP突然出现一个大的上行趋势还有就是去杠杆的方向这个时候短期爆涨不会大家大我们个人认为最优先策略不能错过这个机会调整你的尺度结构回避风险客户事实上我们发现优秀的私募能做到这点我们这个机会在?#27169;?#25105;们会发现大的机会和整个行业性的机会?#25381;心?#20040;多我们原来提过可能今年要有一些行业进步我们发现大的没有社会发生一个大的变化给大家做个提示第一人口红利逐渐消失了我们看到人才稳步上升我们会发现大学生其实?#35748;?#35937;的或者跟中低?#25237;?#20154;口要便宜得多我们在选个股收益公司的趋势我觉得有一点变化也很大中国的互联网发展比其他国家都快就在于中低人群实现了收入的变化我们在品牌为?#35009;?#28040;费我们会发现在品牌化的消费尤其是大众消费品这块其实有很大的优势这也给大家比较多的优惠另外我们发现扶贫扶?#30701;?#21319;很多这是农村人口提升的重要原因

还有环境的变化使得我们进口替代在国内重要性有很大的提升所以就是说我们实际?#38505;?#20010;来讲整个大的板块性机会不是那么多按照这些主线去捋我们提出的投资战略是由原来?#21215;?#20540;成长?#19968;?#26159;讲成长性相对比较好业绩支撑也OK这三条捋下来你会发现在波动当中慢慢指数是打?#21073;?#20294;是带来很多收益因为以后贸易摩擦成为常态在这个常态下?#34892;?#20225;业有很长的替代第二是互联网+你有很多传统行业我不仅仅指传统的互联网公司你会发现传统行业在互联网提升的过程中互联网金融等等受益比较大

我刚才讲到其?#30340;?#19981;要看大家在座的各位都是高收入人?#28023;?#27809;有发现自己收入有很大的提升中低人口收入提升很大这个消费行为给我们企业带来很好创业周期的成长

因为今天时间有限给大家汇报这些我总?#21215;?#21333;的经验和思考能给大家带来收益

主持人谢谢?#34892;?#26472;玲女士为我们带来的精彩演讲

主持人谢谢?#34892;?#26472;玲女士为我们带来的精彩演讲接下来进入尖峰对话的?#26041;ڣ?#36825;一?#26041;?#25105;们邀请到?#21215;?#23486;有

?#26412;?#35802;盛投资管理有限公司总经理 完永东

上海世诚投资管理有限公司董事总经理 陈家琳

上海高毅资产管理合伙企业(有限合伙)首席研究官 卓利伟

宁波灵均投资管理合伙企业(有限合伙)投资总监 马志宇

国信证券财富与机构业务中心副总经理 熊辉

四川妥妥递?#33805;加?#38480;公司联合创始人CEO 李中

有请中国证券报中证投资基金研究总监 王晶担任主持人

王晶谢谢大家好我是王晶很高兴有今天这样一个机会跟大家交流从事工作的这些年长期评价一直是我们?#21215;?#25345;原则我们希望能够筛选出行业的恒星诚盛的完总世诚的陈总和高毅的卓总都是十年以上的从业经验了那么马总?#24425;?#26377;将近10年的从业经验接下来的熊总和李总?#24425;?#32769;兵对中国顶尖的私募和高净值人群?#24425;?#29305;别理解的李总原来是证监会行业的现在下海创业再?#20301;?#36814;几位由于时间的关系我今天会直达主题可以说市场还是非常给金牛奖面子的因为在昨天市场终于结束了下跌但是实际?#38505;?#20010;时候这?#26234;?#20917;是不能让我?#24378;?#24515;的这个?#38505;强?#20197;来一?#30591;?#29992;自己的判断来给大家量明观点我?#20146;?#25237;资的人是透过现象看本质本质才是决定市场涨跌的原因那么市跌的原因是?#35009;?#19979;半年是否会发生变化

完永东?#20309;?#35273;得今年上半年的跌的原因第一个是贸易战第二个是资管新规但是我觉得这些都是现象我们看这个A股市场这么多年刚才也有很多同业说了我们涨了很多但是十年以后没涨多少如果把A股市场每一个上市公司加起来我?#24378;?#20197;?#35753;?#32929;还牛为?#35009;?#36300;下来因为我们现在的机制是为融资服务而不是为投资服务如果机制没有得到很好的?#35851;?#21363;使我们都涨来一顿大牛市那么结果和这个差别不是太大刚才老师也说不上我们迎来?#35851;?#20063;许我们这个到熊市的时候应该反思?#27492;嘉?#20204;应该?#35009;?#19981;仅仅是我们买方投资者需要?#35851;?#21253;括中介机构监管部门?#21152;?#35813;考虑一下重融资轻回报这件事情如果我们不仅仅是针对上市公司的如果我们这个市场总是重融资轻回报那哪有投资者呢?#31354;?#26679;我们融资也会融不?#21073;?#25105;觉得这是我们市场?#20013;?#36825;么多年比?#31995;?#36855;的重要原因谢谢

王晶制度的?#35851;?#19981;是一朝一夕能解决的可能一般下半年的市场按照您的逻辑来讲

完永东?#21512;?#21322;年会有反弹像您都不敢?#33539;?#25105;们已经够悲观的在贸易战发生最悲观的时间都发生了情况下我们的下行风险也小于未来可能的上行的可能性谢谢

王晶这个给大家讲?#39556;?#20851;于背景方面的介绍其实完总是一个投资上非常倾向于偏谨慎的投资人他自己有个波幅理论?#35009;?#21483;一个波幅理论就是在市场?#38505;?#30340;时候他们只要做到市场涨幅的70%就可以当市场下跌的时候小于下跌30%以内就可以是通过长期一个70%?#38505;?#30340;到30%一个幅度控制之内所以诚盛?#24425;?#25105;们5年期公司奖的获得者大家?#29615;?#20174;这个角度来考虑一下哪些东西?#24378;?#20197;跌出价值的我们请陈总发表一下观点

陈家琳咱们完总是偏谨慎的在创办私募基金的时候有人问我你怎么去做私募了我也不知道都是得试一下2008年大家也看到了最后跌到1000多点我们放到长远一点能?#29615;?#26497;泰来能?#36745;?#20040;样但是看一个季度半年或者怎么样有的时候确实比较难以判断我想我们有理解抱着更加积极乐观的态度上个月参加了一个股东大会巴非特放了一个投影1949年2月份美国一张报?#21073;?#20320;可以想象一下前景非常惨痛美军在太平洋是节节败退不知道会怎么样在这个里面的话其实还经历了太多的事情从1942年到现在有各种各样的经济危机都过来了我想我们今天我们的国家我们的这个市场已经到?#33487;?#26679;一个基础如果看到确实会有各种各样不?#33539;?#24615;但是如果更加长远的话我们在这个市场上面会有非常多的机会

王晶紧接着?#28909;?#30475;好这个市场而且像陈总是专注于长三角地区的上市公司的陈总有一个非常鲜明的特点就是他只做长三角区域的上市公司这些公司他非常?#31169;?#37027;么在这些公司当中您目前发现机会主要在哪里

陈家琳?#26680;?#28982;我们是老朋友我不单单做长三角

王晶范围扩大了是吗

陈家琳为?#35009;?#25105;?#21069;?#38271;三角作为一个领域我?#20146;?#20307;上还?#20146;?#20559;价值投资而且所?#38454;?#19978;而下花很多的时间在路上如果有一个限定的大致的范围区域的话你的效率会比较高你的效率会比较好我们今天所处这个区域的话确实会有很多优秀的公司不同这个行业不同的板块各种各样的企业家可以供你挑挑捡捡我们在其他的这个地区的话也有非常多优秀的公司我们也会做相应的布局回到这个问题我觉得在未来这一段时间里面我们?#24425;?#20250;在这个区域的基础上面会比较多看重更加偏长期的再结合我们投资我?#20146;?#24049;的投资研究能力圈形成一个交集你发现在这个交集里面比较多的?#21512;?#36153;医?#21697;?#21153;先进制造还有一些传媒教育这一些我们认为能够真正抵御宏观的起伏给我我们投资人比较长期稳健的汇报

王晶卓总是这个行业的老兵了应该是有20年的从业经验的像今年这?#26234;?#20917;接下来您对市场接下来的判断是怎么样的有?#35009;?#24819;对大家说的话

卓利伟做投资很多年中国资本市场很多事情都碰?#21073;?#25105;想其实我们从另外一个角度说我?#20146;?#32929;票投资到?#36164;亲裁?#25105;们只?#20146;?#19968;件事就是在经济和产业发展过程中我们是不是能够?#19994;阶?#22909;的公司有没有优秀的公司把这个挂出来这些优秀的公司到底贵还是?#36824;?#36825;个并不是说我们外部环境不重要宏观因素反而可能是对我?#20146;?#20215;值判断一个很好的逆向投资和逆向?#22025;?#30340;一个过程我觉得下半年的机会会比上半年多一些为?#35009;?#19978;半年跌我觉得主要有两三方面的问题中美关系的问题长期一个比较大的问题像我前面朱院长分析的很透彻这个问题对投资人来说是一个新的变量这个问题从更长期的角度来?#25285;?#25105;觉得?#35009;?#26377;说过不了?#21215;?#25105;觉得中国发展的历史哪?#29575;?#25913;革开放以后的历史?#26085;?#20010;挑战大的时间?#21152;?#36807;关键是我?#20146;?#36523;的问题内部的关系是不是理?#24120;?#36825;?#24425;?#32473;我们中国理顺内?#36824;?#31995;重新更加去做比如说市场化的改革去做知识产权保护去做产业上的创新我想这个反而是一个契机

第二个原因还是我们今年在去杠杆去刚兑这个情况下投资者结构发生了一些比较大的变化或者有一些结构性的压力这?#24425;?#20250;使得一些微观的问题凸现出来这个两个原因是偏宏观上的本身年初的时候大部分股票可能还是从股票的个数来说百?#30452;?#26469;说还是偏贵比较多从这个角度来?#25285;?#25105;?#24378;?#20197;挑选的标的的数量一定会越来越多所以投资不是谨慎或者是乐观我们任何时候可能都需要谨慎或者说换成严谨不管公司高还是低我想从这个角度来说都是一样的我觉得从可挑选的标的角度来?#25285;?#19979;半年机会比上半年多

王晶谢谢我们常常说鱼和熊掌不可兼得讲的是投资人会有自己的投资的惯性和所擅长的领域那么做价值投资的人会有一个?#20013;?#30340;对于价值的关注做成长股有另外一个?#22025;?#27169;?#21073;?#20294;是在卓总的身?#31995;?#21040;了完美的结合鱼和熊掌都兼得了怎么做到这样一个比较好的契合点在这样一套标准下我们能够挖掘到?#35009;?#26679;的机会

卓利伟大家习惯于把价值分为价值股和成长股有时候会这?#27492;担?#23454;际?#38505;?#26159;一个说法而已在我的?#22025;?#26041;式实际上没有价值和成长之分或者说我们要判断未来?#21215;?#20540;过去?#21215;?#20540;可能在当前的股价里面体现了实际上我们要考虑的对未来价值的判断我觉得我们基本面研究和企业?#21215;?#20540;的评判评估比较?#34892;?#26377;比较朴素一个方法所以我想从这个角度来?#25285;?#20219;何的企业最关注的还是质量和估值质量包括人的质量估值的问题实际上是金融数据的问题一方面是他的绝对估值这两个问题都能够解决的话我?#24378;?#33021;在选择标的的时候就不会以前说的那?#24535;?#32467;谢谢

王晶谢谢因为时间的关系没有把这些问题打散分两?#37073;?#23601;想给大家一个集中的展示分享完了股票多投?#21215;?#23486;之后请马总聊一?#27169;?#24066;场在牛市的时候投资人是看不上但是在市场低迷的时候价值就显现出来的今年上半年的走?#39057;?#30830;是比较令人?#20102;?018天的市场当中是不是有机会

马志宇今年是比较利于这种策略我?#20146;?#37327;化对冲我们专区的收益实际上是超额收益像今年市场单年下跌的行情里面我们仍然可能取得一个正收入在多投股票我们采取的方法是量化多因子选股总体可以归结为一个而这类因子应该是市场的过多率我们从2014年?#20302;?#29575;在?#20013;?#19978;升这是一个明显量化利好的现场今年这个产品很值得期待今年的表现?#24425;?#31526;合预期今年尤其在前四个月这个市场的波动?#20013;?#32500;持一个比较高的位置像贸易战有利于市场活动的提升因?#33487;?#20010;环境对量化选故股比较良好我们也依赖这个环?#22330;?/p>

王晶监管这个是无法绕过的一个词汇我想每个行业当中的公司和个人都在思?#22025;?#26469;的发展之路在何方有人以当下很红的一首词创作一个作品展?#20013;?#26102;代监管的形象

短片

谢谢大家虽然这个名字?#23567;?#20937;凉凉绝对不是监管的本意健康才是监管的本意提到监管以及监管背后的一个思路究竟是如何我们接下来有请我们的熊辉总来说一下

熊辉?#20309;?#35273;得还要放一首歌叫走进新一代?#19968;?#25215;担一个角色开户准入我其?#30340;?#22815;含监管越来越?#29616;أ?#25105;觉得其实监管的时候其实就是正本清源未来影响行业最?#29616;?#30340;事项是打破刚兑要换走进新时代我们进入了全新的黄金时代虽然很苦很累做得好的人会更好我说一下一线的情况一线的客户经过?#33487;?#20040;长时间经历?#33487;?#20040;多私募几年的发展我觉得客户越来越理性越来越聪明强者遇强我们私募非常关注?#36824;?#26159;业界还有口碑第一我们监控合规风控低线第二以客户为中心我觉得这样才能走得远走得更长

   王晶李总从业背景非常特殊对政策监管和私募做了很深的研究使请李总讲一讲怎么看
   
    李中?#20309;?#20998;享一下个人的观点我想说强监管有比必然性很多时候看本质所以我可能给大家分析一下强监管的本身目标是?#35009;?#26377;两个主题我可以把两个标志性的事件分析在美国其实十年前就开始对私募的强监管虽然?#20146;?#30001;非常开放市场化的市场第一个买到?#20445;?#38899;大家不太记得500亿美元的基金20年的强势骗局这个体?#30452;?#22914;有公募私募的标准包括售前售中售后?#21152;?#20307;现第二个?#20146;?#24102;危机?#24425;?#21313;年前防范系统性风险从这个角度来看我们从新规和相关的法律法规打破刚兑防范监管套利等等这些都是两个主题我认为我觉得从私募行也来看强监管的新时代来临我觉得转型会有镇痛行业与机构会有洗牌我认为对整体是好的但是我也想?#25285;?#20854;实私募这个行业发展到今天无论是法律地位还是行业地位还是监管制度的优势其实这都不是理所当然?#24425;?#26469;之不?#20303;?#22312;金融监管的行业或者发展的角度世界性的难题我们国家有很多体验一收就死一放就乱我们现在进入收的阶段这个阶段不是一个其实跟国际接轨的过程这个阶段我觉得我们作为一个行业应该有一个危机感其实私募基金行业的?#26376;?#21270;监管信息化监管还有适度监管私募基金行业一个优势我希望这个优势能够保持但是危机感来自?#27169;?#22823;家可以查公开数据可以看?#21073;?#21435;年证监会检查328家百分之多少有违规大家可能想象不?#21073;?7%受检查的机构有违规30%是有?#29616;?#30340;违规受到出发而我觉得最重要的一点检查的机构平均规模是40亿大型中型也还没有完全满足这个我觉得危机感来自于此如果在这个大背景下为这个发展做好准备
    另外就是提升管理能力提升内控能力还有客户服务能力最后我要说其实金融市场我们在跟国际接轨的过程中间我相信私募这个行业进一步的信息化专业化会提升他的透明度
   
    王晶谢谢李总时间有限所以在最后还是要请每一位嘉宾用一句话提一下接下来的投资建议
   
    完永东?#20309;?#20204;公司比较注重风险我觉得现在风险?#31995;停?#24212;该更加积极一些因为A股市场跌多?#25237;?#20080;所以未来随着市场的下跌我觉得这块应该有更多的机遇从目前的情况来?#20302;?#37096;压力很大我觉得我们改革的动力也会非常充足我们看好或者国家会在很多方面做出?#35851;?#23588;其是国有企业的改革方面现在到不改不行希望未来把握这方面的机遇
   
    陈家琳?#20309;?#36319;完总一样打气现在是A股的自然时刻不知道大家有没有看过去年的电影在二战时候的他在演讲的时候讲到成功不?#20146;?#37325;要失败也不?#20146;?#37325;要最重要是你坚持下去的勇气我们在这个市场里面受托这个责任坚持坚持下去的勇气我相信会有成功的那一天
   
    卓利伟其实可能大家在现在这个环境下比较悲观尤其外部的因素这个话题我?#35009;挥心?#21147;去判断我觉得从尝试去感受就是说中国和美国的关系跟历史上的一?#20581;?#21069;或者二战前和美日关系不一样现在是高度全球化高度互联网化现在历史情景组合未必简单的重复我觉得最终还是在在商言商这从长期的角度来?#25285;?#25105;觉得犯不着很悲观在战术也很重视这是?#26131;约合?#30340;第二点回归我们在中国的产业挑最优秀的公司和最牛的团队能够找出来便宜买过来坚持这条路这个宏观环境下最重要的思路还是消费的结构升级和品类创新我们的产业升级和制造业升级这个中长期的逻辑没有变我们?#35009;?#24517;要失去信心这个思路过去几年以来一直没变过还是重复过去的老话谢谢
   
    马志宇?#20309;?#23545;下半年的量化这个策略还是保持乐观现在可能刚才这几位讲包括股票的股市有一定的疑虑像量化最困难已经过去了波动率达到到了最低点行情对于很多传统做量化这种有一个很大的伤害经过当时的量化包括我们也包括其他优秀的团队有很多反思和进步都做了很多努力我们已经强大非常多即便遇到2017年这样难的环境我们也?#34892;?#24515;给投资者一个比?#19979;?#24847;的回报在现在从宏观环?#25104;?#35762;市场明显比2017年上半年要好包括现在也有有助于提高波动率对我们来讲量化我们?#25381;心?#21147;讲会涨还是会跌
   
    王晶接下来有请熊总有?#35009;?#24819;给大家说
   
    熊辉这可能是个机会我想是这样的一点我们认为比如在这方面讲的一点?#31169;?#20135;品?#31169;?#23458;户我觉得我们在深刻的理解这个话我?#20146;?#32467;出来今天把城市的产品?#33805;?#32473;客户把客户的一些预期很重要我们也感受到这半年我们私募在里面客户没?#35009;?#22826;大的我做这些财务管理我一些小小的心得给大家分享
   
    李中?#20309;?#35273;得人一天24小时经理其实都非常的?#37327;?#36824;是要有时间生活怎么样能行稳致远我们在监管部门制定行业的标准同时同时跟?#30340;?#19987;业的一起合作在推动这个行业前行我觉得?#22270;?#21333;?#25285;?#31169;募在这个新时代都要发生剧变监管业态整个投资需求最后希望祝大家抓住这个时代谢谢
   
    王晶李总的发言非常关键给大家?#24247;?#22949;妥递不是一个快递公司由于时间的关系我们在台上的讨论只能到这这儿每一位嘉宾都非常有含金量大家可以?#36152;?#25163;机扫桌签上的二维码我想套用一个名言股票是用来投资不是用来炒的希望大家?#21152;?#32654;丽心情投资顺利谢谢各位谢谢大家
   
    主持人?#20309;?#35273;得我们今天的场面是暖暖的下面到了我们这场颁奖盛典真正的?#37319;?#25509;下来我们还有晚宴谢谢大家

2018中证金牛投资分享会

主持人 尊敬的各位来宾女士们先生们

大家上午好欢迎来到第九届中国私募金牛奖-2018中证金牛投资分享会的现场我是中国证券报的王晶很高?#22235;?#22815;主持活动

中国证券报私募金牛奖选?#21152;?009年至今已成功举办第九届在这个过程当中我们坚持高标准严要求这些年?#37319;?#36873;出一批具有?#20013;?#20248;秀投资管理能力的私募公司和投资经理通过中证金牛投资分享会这个平台促进优秀投资人士之间的交流也为普通投资者提供一场高水准的投资盛宴

那么回想起2008年美国?#26410;?#21361;机相信很多人还心有余悸这10年间大多数国家都在缓慢地?#25351;?#20803;气但是我们看到中国经济却是整体经济实力跨上了一个新的台阶

经?#36152;中?#21457;展伴随着?#29992;?#36130;富的快速增长也迎来了财富管理行业的快速发展那么普通人应该如何做好财富管理中国财富管理未来将如何发展我们首先有请恒天财富投资管理股份有限公司董事长周斌先生来做主题发言

周斌各位来宾先生们女生们朋友们大家上午好很荣幸今天可以来到私募界奥斯卡之?#39057;?#29616;场我今天发言的题目是?#35009;?#26159;财富管理

想?#20219;?#22823;家一个问题?#35009;?#26159;财富我理解的财富是有一定价值的东西比如说股票是财富我们钱包里的钱?#24425;?#36130;富?#24247;?#20135;是财富那么财富不但是手里有多少钱这么简单对财富的定义应该是任?#25991;?#22815;创造价值的让你今天使用能够存储起来未来可以使用或者交换的?#21152;?#35813;算是财富或者说财富是购买能力和消费能力的储存为?#35009;?#35201;进行财富管理全国政协委员前不?#36152;?#29256;了一本书财富式管理在第一代人自己的职业生涯中创造了巨大的财富但他们?#24425;?#21021;?#35859;?#35302;财富管理会?#38750;?#36130;富的快速增长把财富管理这个行业理解成一个进攻有余而防守不足这样一个特点这是我们第一代财富管理的特点

对客户来说是需要给出一个解决正确的财富价值观?#22270;?#21333;基本的财富范围论的时代财富管理客户的需求是无限的但?#24378;?#25143;手里的资源却是有限的财富管理的目的就是要把有限的资源充分的调动配置起来最终能够尽可能满足无限的财富管理需求那么现在中国财富管理行业出在?#35009;?#26679;的阶段前不?#23186;?#21463;国内吴小波老师专访时打了一个比方中国财富管理行业一天24小时来划分现在是0.05分刚?#23637;?#20940;晨如果说中国的采访管理行业是一年12个月,今年是1月3日是处于非常早期的阶段中国的财富管理在2008年之前可以说是一个基本上没有谈的话题原因是大家都没有?#35009;?#36130;富后来有了一些财富以后处于没有财富管理的阶段中国财富管理现场从无到有中国民间财富的快速增长互换着采访管理的大发展?#34892;?#35265;证参与了见证?#33487;?#20010;行业的跨越式发展是本人的荣幸在过去的10年间中国的客户人数规范翻了3翻资产规模增长了5倍已经稳居世界第二位这是一个百万亿的现场

今后财富管理行业的规模还会继续扩大这是一个水大鱼大的过程我们愿意携手众多的行业同仁为中国的财富管理行业发展?#27605;?#25105;?#20146;?#24049;应有的力量无论是十九大还是今年的两会政府工作报告均把民生改善让人民的生活越来越幸福作为经济社会重要的发展目标今年?#24425;?#25105;国改革开放40周年改革开放创造了中国经济增长的奇迹老百姓手中的财富也越来越集聚我?#24378;?#20197;感觉是整个国家有一个最本质的愿望希望老百姓口袋里的钱和国家经济能够实体?#36234;?#36130;富管理机构一端连接财富安全?#38750;?#32654;好生活的需求一端为企业创新发展升级助力实现对资源的优化配置服务实体经济的目标就财富管理机构而言我?#20146;?#21147;要构建面向实体经济的财富管理体系从促进创新创业的角度出发结合自身实际制定有针对性的发展战略加大对新兴产业的挖掘积极创新企业的发展?#26207;贫越?#23454;体经济发展相?#35270;?#30340;风险管理体系?#20849;?#23500;管理行业真正成为服务实体经济和创新创业的重要平台

而对客户而言让客户的财富真正受?#38454;?#19994;的长期的市场化的资产管理服务在去刚兑的背景下投资人要有自行承担风险的能力寻求一家让自己放心的财富管理机构首先要看这家机构受谁监管要看这家机构有?#35009;?#29260;照机构理财师有?#35009;?#36164;质瑞士宝盛集团CEO提出财富管理的主要目标将始终确保客户财富不是在几个季度内而是在几代人时间内都能够实现?#20013;?#31283;定的增值不受损害同时要有一种可?#20013;?#30340;方?#36739;?#23458;户提供高标准服务为客户保密为客户提供一体化的服务使客户始终有充分的理由保?#20013;?#20219;不是在几个季度内而是在几代人时间内都能够实现?#20013;?#31283;定的增值不受损害说明财富管理这件事是一件长期稳定的事情是一件可以传承的事情绝不仅仅是?#33805;?#29702;财产品这么简单

从长远来看财富不是比多而是比久财富管理是时间的积累财富迅猛增长和资管新规的落地会促进这个市场体量更大这个产生的巨大价值会助力更多的人今年5月19日恒天财富举办了行业业首个理财时节这一举措开创了行业的先河同时体现了我们对理财群体的重视和助力理财师?#20013;?#25104;长的人文思想恒天财富打造成行?#30340;?#26368;专业的一群人成为中国第一批私人银行家同时也要让客户行业社会各界都知道是精英职业具有高门槛高专业的职业我们坚信?#36824;?#26159;财富管理行业任何一门?#38469;?#21547;量较高都需要专业的事情较给专业的人做资管新规落地标志着行业进入一个新的时代在这样的背景下对理财师的要求将会更高更严格未来财富管理行业的理财师一定是要扮演顾?#22987;?#19987;家级这样一个专业角色而专业是财富管理机构服务客户的基础对宏观的把握对配置的熟悉对风险的把控对需求的?#31169;?#22343;要体现在超高的专业度我们讲大类资产配置解决深层次的问题和卖产品混淆不清不仅仅财富管理机构的问题客户的需求也相当重要财富管理机构?#38750;?#30340;是整体配置不要把鸡蛋放在同一个篮?#27704;|?#35753;他有一个更长的生长周期和更强的生产力

恒天财富寻找拥有共同理念?#22270;?#20540;观的合作伙伴已经与上千家资产管理机构建立了合作机构及并与200家信托公司证券公司私募公司在内的优秀资产管理人达成深度的战略合作关系当中?#29615;?#21382;届金牛奖优秀管理人我们要不遗余力?#20013;?#22686;加好的资产与合作伙伴实现供应的基础上为客户创作更多?#21215;?#20540;最后我谨代表恒天财富的全体员工希望中证私募金牛奖能够中国投资者?#19994;?#25552;供更多更好的选择能让最优秀的投资经理脱颖而出并承担更大的财富管理责任这也将是一份沉甸甸的社会责任恒天财富也将通过不懈努力助力将有?#20013;?#21019;造能力的金牛私募公司将广大群体做?#33805;z?#24182;与之强强联合为中国的高净值客户提供更有?#34892;?#30340;助力谢谢大家

主持人?#34892;?#21608;总2018年上半年中国的股市债市汇?#26102;?#29616;都不尽如人意站在今天这样一个承上启下的时点大家都很?#24742;?#22256;难究竟是暂时的还是?#20013;?#30340;史上最严监管来临如何寻找安全的投资品种有请永安国富资产管理有限公司董事长肖国平先生带来的主题演讲大类资产配置寻找安全边际下的回报?#34180;?/p>

肖国?#21073;?#22823;?#20197;?#19978;好应该说在我们金鸡湖会渡过非常愉快的周末最好不要去预测市场所以回到怎么样在不进行市场预测的情况下做一个最好的选择这就是我要讲的回报也一直是我?#20146;?#33258;己做投资的一个原则就是寻找安全怎么在现有的情况下寻找对你来说最合适一个选择

我今天介绍的一个内容大概就讲这些方面3个内容做一个公司介绍第二讲一下我们怎么做投资第三个就是对当前市场一个看法

公司介绍公司我们是成立时间比较短我们成立只有3年半时间要说的是我们投资时间很长我从做研究员到现在大概有15年的经历做投资来说大概10几年的经历只?#36824;?#25105;们以前没有去申请牌照刚开始?#35009;挥心?#20010;协会会员但一直在做投资2015年1月发展持牌我们股东主要是经营经理职务公司来讲治理还是非常清晰一个结构股东会董事会三会健全公司建成以安全绝对收益低波动率为核心理念还是没有严格看这个东西安全我们是没有问题的资产安全低波动率的话就以我们的投资组合里为依据大类资产配置对冲组合?#21215;?#20540;投好像把现在市场上所有流行的话语都包括进去了总体来讲从我们正式申请对外的公布资金的话资金规模还是比较大的规模收益也不算多也不算少今年这个阶段我?#24378;?#33021;会多发一些

我们的投资的范围就是大类资产配置在现在来讲能做的也就是这些很多其实比如说净值回报的东西不能做我们以前主要是?#30001;唐?#26399;货做完了之后做A股港股现在美股还有一些互换包括固定收益我们叫泛固定收益基本上来讲得到的话这个东西我们在市场上以净值核算的产品我们都希望能够去涉及目的只有一个拓宽我们的投资渠道希望我们能够在各类市场里面的定价对每一个产品如何定价做一个

这是公司一个基本介绍

公司在这个投资逻辑与时间稍微也介绍一下我们理论出发点我?#20146;Y唐?#26399;货出身?#21776;?#26399;货有一个好的特点是一个全球市场全球市场的话从一个更加既要很细的地方去入手也要去很宏观的东西要去看特?#21183;?#24819;?#35009;?#20107;情之类的?#21776;?#26399;货应该讲中国具有一个完全竞争市场和全球化的市场不像我们的A股是慢慢走出市场我们?#30001;?#24066;就是一个全球的市场只?#36824;?#26377;一个税收在里面之外其实还是跟全球跟纽约都连在一起这方面来讲我们?#30001;唐?#26399;货开始做起的优势在这个上面

我们的出发点一个理论就是多资产能降低波动率这?#20146;?#31616;单一个道理只要你是正收益的话都是产能战胜市场定价可以看就是?#30340;?#35201;高收益就要高风险你想做一个又要高收益又要低风险的东西世界上没有免费的午餐还有证券的理论估值不管讲现金流折线都是一样的用未来的现金流折线在做还有一个就是我们实际上评估我们的A股市场是一个?#34892;?#24066;场还有一个无效市场强?#34892;?#24066;场还是弱?#34892;?#24066;场在不同的市场应该采取不同的策略如果是?#34892;?#24066;场我们真的能够达?#21073;?#27809;有去数据去证明客户不应该拿我们的私募基金应该赚不到2%的收费加20的超额收益所以都不应该收这个管理?#36873;?/p>

我们要搞清楚A股是一个?#34892;?#24066;场还是一个无效市场强?#34892;?#24066;场或者是弱?#34892;?#24066;场我们理论出发点我们很愿意请各类在这个市场上不管是国内还是国外最前沿理论的研究最好的教授我们会去探讨这些理论基本上安全绝对收益低波动投资的事业投资的策略来讲涵盖了所有的类型所有的资产配置所有的资产定价以利率为中心进行定价?#38750;a范?#24615;的历史收益努力寻求低估值或者折价标的物这就是典型的期货的套利指数被动随即波动对于不懂的东西对于难以把握的时候我们就不会参与了特别是有一些行业我们?#25381;信Z阶?#19994;的研究员还有多策略的组合以求达到多低波动和中等绝对收益

投资的逻辑是一般讲Y=aX+b就包含着?#34892;?#36164;产配置指数化投资Y就是我?#20146;?#32456;的收益那A是我们的估值大部分来讲这个a可能会在0.3-0.7之间我们在这个会去调整我们的aX就是我们的股票资产我们不懂的时候用指数来代替估值期货来代替我们慢慢多了研究多了以后我?#24378;?#33021;会把X丰富好是配?#35009;?#34892;业或者说配?#35009;?#32929;票我们会丰富一下我们的Xb包括的东西就比较多了我们是?#21776;?#26399;货我们的债券等都会在收益范围之类之内你的a越大b就小a应该有多少我们应该怎么去评估配多少资产财富配多少权益资产我们基本上讲三个标准三个维度来看

第一个我们本身估值收益是一个?#35009;?#20998;为数第二个股权对价第三在全球之内没有一个我们市场开放程度上面输出一个加权处在全球?#35009;?#26679;的位置前提条件跟我们的税收一样跟我们大陆?#21776;?#30340;贸易一样市场的开放程度可以来比较我们的A股在全球市场是?#35009;?#19968;个位置市场越开放我们跟全球市场越紧密就比较好看这个事情

我们来自于这个a的估值从三个维度来看每个人都讲在安全边际到?#36164;裁?#19996;西很多东西是不?#33539;?#25105;要去预测市场怎么预测从左到右我们有一个叫自上而下自上而下从宏观看到微观但?#26131;?#24049;来?#21442;?#20204;?#19981;?#30475;看第一个相对信息的东西比如说票息分红衍生品的套利比如说我们的2015年的期间套利2015年期货跟现货的套利能够达到20%几的收益的时候就不会去冒险买这个股票其他在期货里面?#24425;?#19968;个道理第二个看增长来自于我们的股票增长来自于ROIC如果干大一点就是利率还有我们本身的净增长中国经济能够维持多长的增长速度比如说维持56%的增长速度A股公司应该在按照我们的现在的水平在1112的样子按照理论上来说我们的A股的回报?#35270;?#35813;是在13-15左右长期来?#25285;?#25105;们在市场上多找一点点安全边际的话在找一点折价的话能够做大1718问?#19994;?#24213;能赚多少钱我说真的不知道看我们的经济增长能够实现?#35009;?#26679;的速度年华收益12-15是一个比较合理的回报 第三个是波动这个东西就很难把握波动驱动跟估值之间的波动还?#26143;?#32490;与资金的波动你每年能赚多少钱不知道长期来讲在条件?#24066;?#30340;情况下资金量?#24066;?#30340;前提下不要太在意这个波动只要经济能够维持增长生活水平就会逐步提高最后就是未来就预测别人都会在比如说我们讲的最多就是赌国运所以我们逻辑很简单从清晰到很难的事情从简单到很难做一个这样的去我以这张图解释一下寻找?#35009;?#21483;安全边际对怎么看这个东西以利率去定价我?#20146;?#26399;货?#21776;?#30340;人会知道这么难做肯定会回到利率为?#35009;?#25105;说把?#21776;?#26399;货看作固定的回报?#24425;?#20854;实所有的一切市场定价以利率为中心权益的东西分红增长估值在每个东西去看结构上的东西立体去看期货看供求关系市场结构主要矛盾是?#35009;?#24590;么分析有谁?#21776;?#26399;货其?#30340;?#19981;要去预测今年?#21776;?#26399;货工业的会涨还是?#35009;?#30340;会涨应该去等别人?#22797;?#35823;的时候

第三部分就是对于市场的一些看法当前市场是怎么看宏观我就不讲预期很低股票市场来?#25285;?#36825;个已经昨天我们的两个同行已经讲了很多总体估值股票市场合理讲后面的这个图现在市场如果一定要来讲的话整体市场回到一个均衡的估值我们为?#35009;?#36873;这个五年期的因为我们的信用风险我们现在信用风险的分化是很?#29616;?#30340;加权的信用利?#36866;?#39640;的我们分开来之后我们?#21215;?#26435;的信用利?#36866;?#27604;较高的所以我这个图没有做到更新现在风险议价应该是3-3.5%之间从历史来看我们绝对安全的处于哪个位置大概是4%以上如果说股权对债券的议价在4%以上的时候应该说出于一个比较绝对安全的位置现在我只能说合理的估值合理稍微偏低的估值并不是说我们有多低从这个角度来看整个市场还是比较均衡的一个估值这是我们中国市场证券市场的直线不同的风险对应的收益从最简单的一年货币资金?#38454;?#38271;的我们的中证500PE300PE我们市场是合理不是特别特别低

收益?#25910;?#20010;债券市场在国开标杆利率高位下行整体市场利率下行低等级信用发行利?#36866;?#24456;大的最后一个就是违约的事件频发资管新规等深远影响机构负债端与实体融资环境信用利差期限利差流动性溢价?#20013;?#36208;阔从资本市场来?#21019;?#22312;着错杀的可能性比如说地产债到底有没有风险大家自己去评估只能说有错杀的情况权益大宗?#21776;E?#22266;定收益市场长期割裂涌现出跨资产类别的投资机会我们的市场我一直觉得中国的市场比较大的风格就是资产割裂做权益做权益做?#21776;?#20570;?#21776;P?#24456;少有人说跨?#21776;?#30475;市场如果要跨的话我排了一个序列壁垒最高的是市场?#21776;?#21487;能壁垒要高一点因为是一个产业链条不是?#23548;?#20010;人在办公室凭着我的理解一下子能够做好需要长时间建立这个壁垒

回到这个战略市场是这样一个情况流动性的溢价随着融资环境的收紧而提升市场整体来讲分化比较?#29616;أ?#20250;带来比较好的一些存在着错?#34987;?#20250;谢谢大家

主持人谢谢在今天这样一个稍微内部的会议当中还是非常真诚跟大家解释的一些有人总结了2018年股市的三大创新上证指数创新低深圳指数创新低创业板指数创新低自3月底以来金融领域的一系列监管新政接连出台目前的情况下一方面去杠杆可?#36234;?#20915;或者说可以遏制这么多年来大量资本空转的顽疾但是另一方面去杠杆和贸易摩?#20102;?#37325;叠加之下我们的股值跌回了两年前的位置就目前这样一个情况下应该如何?#21019;?#37329;融去杠杆?#24515;?#20123;机会和风险有请上海高毅资产管理合伙企业首席投资官邓晓峰先生做主题发言金融去杠杆背景下投资面临的挑战和机遇?#34180;?/p>

邓晓峰谢谢中证报的各位领导,还有今天在座的各位朋友非常高兴在这里能够有一个机会跟大家有一个交流谈谈我?#20146;?#36817;的研究和思考大家都知道今年的话困扰中国就是两大问题先是去杠杆的问题然后3月份是中美贸易战这个问题我们现在尝试着把第一个问题做一个更深一步的分析这个问题的话全国人民都知道中国现在杠杆率很高这往往指的?#20146;?#37327;的概念是我们政府部门和住户部门和非金融企业的比例整个加起来的话尤其是非金融企业维持在一个高比挺有意思的情况三大部分也有巨额的存?#30591;?#25187;除存款之后的话又回到一个比?#31995;?#30340;水?#20581;?#36825;里面隐含着内部结?#20849;?#22343;衡我们希望做进一步的在行业里面探讨看看这个是怎么形成的这种差异蕴含着哪些我们需要关注的问题和市场上存在着比较大的误差谈杠杆想想这个负债在哪里融资的结构是?#35009;?#26679;子的.另外,我们要想一想怎么要去杠杆怎么要去评估去杠杆这样的话对投资来说,我们才有一个可以参考的指标或者说路线图让我们主动应对这样一个宏观环境监管环境的变化

我们看一下在2017年底的时候我们整个的涉融的总的规模170多万亿结构是?#35009;?#26679;的呢银行贷款这是一个表内的大概接近120万亿然后的话就是我们的企业债券超过18万亿委托贷款和信托贷款这?#36739;?#26159;在最近几年规模迅速膨胀的往往是作为一个通?#26469;?#22312;因此知道这两类他们本身拥有这个能力作为银行或者是通?#26469;?#22312;的我们看到股票一个资累计下来他的规模大概是不到7万亿的水?#21073;?#25105;们看一下总共的整个推动这个经济增长或者是?#20302;?#21160;我们国家建设的?#29992;?#28040;费这样一个大的融资的图谱来看权益的比例一直是比?#31995;?#30340;当另外一个角度的话可能我们企业自身通过自己的盈利股东的留存来通过他自己的这个规模的扩张或者是收入的增长

所以总体来看在这样一个情况下天生会有一个债务负债比例比较高的结构当这个机构里面包含非常多的政府项目或者?#29992;?#39033;目的这些支出我们从看一下社融主要项目比例的变化来看看过去几年我们在加杠杆最快的时候是哪些项目增长的多哪些项目比例是下降的人民币贷款这样的比例过去下降了67个百分点主要增长的委托贷款和信托贷?#30591;?#26356;多是因为我们在前一轮里面以金融创新为这样一些监管套利的行为有很多行业或者部门的贷款无法满足银行表内贷款的条件通过通道的方式在委托和信托两个项目里面体现同时我们也可以看到在过去7年以来企业债券融资的占?#20154;?#26159;有大概45个点的增加这里面也包含我们国家推动融资发?#39038;?#24102;来一个效果

接下来我们再更详细看一下银监会统?#39057;?#25105;们银行业贷款?#20013;?#19994;结构的变化我们统计了所有占比在1%以上的行业的分布从2010年到2017年变化的比例是怎么样子的个人贷款不管是中长期贷?#30591;?#36825;里面主要是以我们的?#30475;?#24418;式存在的还是说个人的短期贷款这?#24425;?#30001;于信用卡?#29992;?#28040;费贷为推动的这两块是非常明显在银行表内里面比?#26174;?#21152;一个部门尤其是?#30475;?#20221;额增加大概有67百分点这样的样子

同时我?#24378;?#20197;看到制造业贷款的占比出现了非常明显的下?#25285;?#32780;且挺有意思的是我们传?#25104;先?#20026;跟政府相关的一些投资比如?#21040;?#36890;运输电?#26680;?#27773;也会看到他的银行贷款的占比是处于一个明显下降的我们背后要?#27492;家?#20010;原因这后面真正的原因是说这些经营性的公司为代表现金流比较好的行业是逐渐降低负债率的过程政府的贷款更多表现为融资平台这样一些往往是找的最差的没有还款能力的项目单独拨出来不是在我们银行表现所体现的一样这是我们长期的观察存在的原因

我们看看?#24247;?#20135;贷款?#22025;?#20204;银行贷款的比例表内看起来?#24247;?#20135;行业的贷款占比是下降的我觉得更多的是因为有监管我们看到另外一个项目租赁与商务服务业这里面更多的是?#24247;?#20135;SDV以一个服务业的角度去申请贷?#30591;?#22914;果把这一项和?#24247;?#20135;行业同和起来的占比是一个稳定的?#25381;性?#21152;的一个情况另外一个比较大的项目就是金融业的贷?#30591;?#25105;们当时一看?#33487;?#20010;数感觉很惊异发现金融业这样接近2万到3万亿的贷?#30591;?#26159;从2016年2017年开始这跟我们2015年发生巨大的股灾这样项目才产生银行体系通过这样一个资金方式在银行负债表里面的一个项?#20426;?/p>

下面我们来谈谈现在讨论很多的我们去杠杆的重头就是非标这样一个一个是从通道的角度非标的原生资金绝大多数都是银行提供的极少数是我们第三方财富管理公司或者是这些信托公司他自己有独立客户募集能力但是绝大多数往往来自于银行以通道方式体现的这?#36739;?#21152;起来大概是22万亿同时我们看一下回溯?#25581;?#34892;体系找他的来源是在哪里真正的资金来源可能有两块一块是我们表内的应收?#22763;睿?#36825;种资产这块的话去年?#22766;?#36807;15万亿还有一块我们表外通过银行的理财资金来实现资金最终的提供方这里面我们统计了一下大概是接近5万亿两个数据结合起来基本上可以做一个?#28010;?#22823;概是在非标20万亿的一个水?#20581;?/p>

我们再看一看通道之间的投向信托贷款和我们的信用债我们都希望把他的行业拆的更细一些大家看到以表外为代表的信托贷?#30591;?#25105;们看到蓝色的部分租赁和商业服务?#24247;?#20135;以及建筑其实这个基本上可以定义为跟?#24247;?#20135;相关的这些贷款的他超过了50%的比例这是第一大类第二大类我们看看以基础设施和政府相关的项目主要的话就是水力?#36745;ˡ?#30005;力这些行业这些行业全部加起来的话大概是在20多个点这是第二大项目第三个去向的话是以批发零售这个行业一直用的比较多然后就是制造业这里面对我们的通道类的信托贷款来说主要的方向就是?#24247;?#20135;地方的或者是说基础设施批发零售制造业这是主要的方向

我们再把到去年底整个银行理?#39057;?#36164;金投向结构做一个细项的拆解最大的项目投在标准的债券方面超过40%非标债券是在16%左右的比例然后的话就是其他银行的存款或者是现金以及接近10个点的权益类资产这个资产里面既有银海的委外种?#25351;?#26434;的结果大概是9个点以及其他的一些标准化我们银行或者是金融体?#30340;?#37096;的一些开?#29275;?#36825;样的工具所以总体上看的话真正的关心就是说16%比例这样一个非标债权

我们再把信用债的结?#20849;?#30340;细一点我们再进一步拆下去发现最大的比例都是地方的城头债我们再看一下如果把地方城投和基础加起来有?#36745;?#30340;有电?#26680;?#27773;七个点加起来占了我们信用债一半以上?#24247;?#20135;的话大概10多个比例我们也可以看到采矿业大概有7个点在信用债里面属于一个比较大接下来我们回溯一下过去78年变化是?#35009;?#26679;子的增长的就是建筑综合这个很明显这是我们在这一轮以城投为代表的以及?#24247;?#20135;行业信用债他的比例提高是很快的从当前2个点提高到目前的10个点这是在2014年2015年融资发展里面?#24247;?#20135;行业扩张的一个过程同时我?#24378;?#20197;看?#21073;?#24456;令人惊异的是我们这些信用债市场里面?#36745;ˡ?#30005;?#26680;?#27773;他们的比例是出现了一个巨幅的下?#25285;?#25105;们想想这个原因是?#35009;?#21487;能在2010年的时候这些公司是有现金流的是真正的不管是央企还是地方国企他们在这几年发债是没有多少增长的或者是说不断控制随着时间的推移他们这个现金流对债务承担的一个过程生产性经营性的是基础设施其他一个增量很明显的就是在租赁和商业服务这个本身?#24425;欠康?#20135;

我们再回过头看一看我们看到有很多数据上有巨大偏差的地方整个工业企业整个第二企业负债率事实上如果从2001年-2017年2009年的高点之后整个工业企业的负债率处于一个?#20013;?#19979;降的过程他们已经到了一个有纪录以来的最低点如果我?#21069;?#34892;业拆的更细的话看看细分各个行业资产负债率的变化红的是越来越少蓝的绿的越来越多这是一个非常明显的各个行业在生产性行业在去杠杆的过程而且现在资产负债率超过70%其实基本上?#22270;?#20013;在要么是钢铁煤?#20426;?#26377;色这样一些上游的原材料行业要么就是像炼?#20572;?#30005;力这样一些本身业务属性上就是一个需要高杠杆运营投资的行业其他的行业整体资产负债率都是一个非常低的水?#20581;?/p>

所以我们想把这些数据综合起来我?#20146;?#19968;个整体的画像你会发现是?#35009;用?#22312;加杠杆?#24247;?#20135;行业在加杠杆以及地方政府这里面包含了地方政府的融资平台这样一些城投他们在加杠杆而因为这些行业加了杠杆我们整个生产体系的部门反而处于一个不断去杠杆的过程我们生产线的部门大家都知道这几年制造业的增速是非常低的低于我们GDP的增速也低于我们民意消费的增速中国就变成了一个分裂这样一个大的结构?#34892;?#37096;门在加杠杆很多部分因为谨慎因为对我们经济悲观的预期以及?#24615;际?#30340;金融环境反而处于一个不断去杠杆的过程我们中国处于?#29616;?#20998;裂的过程

从另外一个角度来讲我们真正去杠杆要怎么做或者说怎?#21019;?#21040;这个目的呢归根到底就是有两个方向要做出努力限?#39057;?#26041;性的投资行为他们更愿意花钱不顾及怎么去还钱这是政府任命机制所决定的只要把地方政府的财政或者借款的能力自上而下的?#38469;?#20303;这是唯一能够限制住地方政府加杠杆的方?#21073;?#21478;外一个?#24247;?#20135;和?#29992;?#22312;一起的?#29992;?#36890;过?#24247;?#20135;加杠杆?#24247;?#20135;行业在这里?#24425;?#25512;动了很多我们通过其他途径的融资所以我们会看?#21073;?#29616;在中国要解决去杠杆的问题其实就是两个问题第一个?#24247;?#20135;的问题一个是地方政府的问题

现在谈了很多的金融去杠杆我们真正思?#23478;?#19979;他的本质是?#35009;?#37329;融去杠杆的本?#21183;?#23454;是希望消除监管的套利让风险和收益更加匹配让这些市值上贷款的资产需要按照监管的要求充足拨备事实上我们金融监管是对过去前几年过渡金融自由化一个过程的反思和微调这是我们金融去杠杆行很重要一个方向另外一个方面以净值性的产品替代资金池要打破刚兑这是我们对金融去杠杆的一个认识然后我们观察他未来会在哪个节点真正能够走到哪一步谢谢大家

主持人接下来要进行主题演讲的这位嘉宾可能?#34892;?#26379;友并不陌生从业超过20年在公募基金任职?#26412;?#25343;过很多次的公募金牛奖望正资产的王鹏辉先生鹏辉总有两大特点一是对产业研究深入善于把握产业风孔的机会?#27426;?#26159;善于择时是为数不多的在2015年股灾前提前减仓的基金经理接下来有请王总做主题演讲

王鹏辉今天这个论坛都比较专业可能讲起来压力比较大一些不像讲一些简单可以轻松一点我的PPT不长但是大概从我的视角因为现在随着市场的运行经济的运行中美贸易摩擦的争论促使很多人思考更长期的问题但是市场应该是怎么的下跌呢应该是在尝试着对一些长期深层次的问题做一些应对所以现在估值跌到这么低的问题并且看起来还没有结束的样子

我们说最近很多微信朋友圈有各种各样的文章我们怎么看?#30475;?#36825;个来看的话实际上如果从19971998年亚洲金融危机来看的话中国经济就走了两个周期一个是1997年1997年到2008年低第二波就是2009-2010年中期一波一年多的反弹调整了大概78年我们?#21215;且?#20026;?#35009;?#20250;很深刻的?#25285;?#22240;为我们GDP过去78年时间就是一路的向下所谓的新周期到现在为?#39038;?#27627;没有看到任何的没有任何?#21215;?#35937;表明有新周期的出现并?#19968;?#26377;担心GDP往下的时速也存在但是如果我们说从不变间的话大概能够看到多了一轮的波动前面两个波动都是一致的大概从1997到1998到20072008三季度之后开始一个微型的反转我觉得这个微型的反转这波?#20146;?#23567;的A股的来看的话是一批非常大幅度的?#38505;?#21019;了历史新高之后就进入回调我们深究来看大家最?#19981;?#19968;个是?#35009;?#21602;应该是在2007年之前这样一个量价提升的我们的实际GDP是加速的名义GDP也更快加速A股的市场没有超前反应这波经济而是之后的香港市场是同步反应的A股市场是滞后的经济一直往上走但是我们的股市到中期这是大家最?#19981;?#30340;然后还有一波是大家比较?#19981;?#30340;因为周期比较长

这一波你会看到中国的股市已经非常成熟了2014年初就有放水就开始传出来的2014年中期抓了一些人包括那时候的货币债券的利率开?#21152;?#19968;些工作汇?#35270;?#19968;点动作经济是在2015年2014年的7月份整个股市已经起来了中国的A股市场?#24425;?#22312;这个过程中循序渐进不断学习的市场那么最让人困惑的就是这一段这一段的实际GDP是?#25381;性?#38271;的但是名义GDP是非常大的增长?#35009;?#27010;念呢就是价增量不增一个上市公司出一张报表给你消费量没有涨但是价格涨了20%在这样情况下价格不可逆的钢铁销售量就?#36745;?#20040;增长靠价格巨大的利润我们给的今年就是3倍?#35270;?#29575;这就是A股市场说非常理性的市场给的非让低如果说把中国经济作为一个整体来看的话我们似乎也可以说是这样一个状态更多的是价格的推动而不是实际GDP的上升这一波我们看到上市公司的利润表包括三张表都是价格的波动而不是我们实际GDP这?#25351;?#21892;实?#36866;?#27604;较脆弱的随时因为一些我们现在的这些供给侧改革这些措施稍微放松可能价格就会出现波动比如说?#29616;?#30340;货币化棚改这一波不太正常的?#24425;?#19981;太让人放心的就是说这个价格能不能稳定在这个高的水?#20581;?/p>

长期看很难因为ROE太高了上游中上游企业的ROE都太高了这个高意味着?#35009;用?#28040;费被压?#37073;?#20013;国大概一年10亿?#25351;?#38081;钢价涨了5000亿这个钱谁掏呢就是我们在座的每个人等于我们老百姓政府把钢价掏了钱他再还给银行这?#26234;?#20917;长期?#20013;?#30340;话对?#29992;?#30340;压力非常大这是我举的钢铁例子其实所有?#21215;?#26684;上游?#38505;?#37117;是压抑消费?#27704;?#30334;姓口袋掏出来

这种经济的组合跟过去这么多年比起来的话确实不是让人很放心的组合我们再看看第二张图这是三个行业对GDP增长的?#27605;?#29575;其?#30340;?#20004;个变动的时候把工业拉出来的你可以看到就是说实际上是在1998年之后农业基本上就不动了就是稳定的状态但是工业和第二产业第三产业出现了非常大的波动看刚才那张图的话说19971998到2008年之间第二产业和第三产业之间的比例是非常均衡的就是一二三产业都是非常均衡的发展对GDP的?#27605;?#20445;持在各自的位置就是各行各业都想充分的享受到了GDP的增长所以?#30340;?#22238;想起来在2007年之前整个中国市场的割?#36873;?#25749;裂是非常低的很多人的工资其实攒的钱?#24378;月?#19968;?#36861;?#30340;所以那个时候?#24425;?#24037;业企业黄金的时间是出口黄金的十年各行各业分配是非常稳定的只是?#30340;?#20010;时候污染了环?#22330;?/p>

但是在2008年之后你可以看到?#26412;?#30340;失衡我们的工业从第二产业接近60查不到到现在30多了第三产业是?#35009;?#23601;是金融?#24247;?#20135;反过来说黄金十年是谁的黄金十年呢就是中国?#24247;?#20135;的黄金十年2007年的刚做基金经理的时候就提出来黄金时间不是股市的黄金十年是?#24247;?#20135;的黄金十年工业可以说?#20146;约核?#33853;也好对中国GDP的?#27605;?#29575;大幅度下降那么这?#26234;?#20917;下黄金十年带来的矛盾和问题是?#35009;?#23601;是整个的社会的其实就是?#24247;?#20135;过剩假设国与国的竞争我们中国对美国的竞争优势甚?#37327;?#33021;削弱但是他进行了巨大幅度的内部再分配整个的利益再分配那么这?#34935;?#20998;配的情况下很多人?#25285;?#30830;实是你让我做科研做其他事情没有?#35009;?#24847;思对个人的理性选择看就是买房过去十年你买房了怎么都行没买房怎么都不行所以说这?#26234;?#20917;下现在就开始说压制房价

为?#35009;?#20170;年提出来说把货币棚改要抽走第二个刚刚说7-12月份几个部委整治?#24247;?#20135;中介不知道?#24247;?#20135;会不会这样你全国的人都是从个人的理性还是从宏观数据来看都是买房最好的话那我们的2025就主要是淘汰起来就比较虚幻飘渺这种结构的失衡中国的股市你说不聪明其实也挺聪明最后有一波非常强烈的上市这一波虽?#29615;从陈?#20294;是我记得很清晰20092010年很多人你去翻那个时候的策略报告中国的股市是全球最便宜的跟现在的结构是一样的但是在20092010年的时候中国的股市跌到1800银行的同比增速也有10%的左右最后?#24425;?#32473;压到了5倍以内2014年?#31069;?#22320;产压到了5倍为?#35009;?#23454;际上从股市来看的话对这种经济非常不认同的不给?#35270;?#29575;的但是在2014年中期又出现了一波其实我的理解是2014年的中期开始是一个慢进版的2009年那个是一年放完水回落56年这个是年底双降回报膨改才开始慢慢转向收紧2017年达到了高点现在开始紧猛烈的往下收是一个非常慢进放的时候是一个慢进版的2009年快的是2014年整个来说的话现在是一个周期从名义GDP因为炒股票谈估值可以从谈估值就用实际GDP来?#31119;?#35848;盈利咱们用名义GDP现在这个表增速下降的压力就跟过去一样的为?#35009;?#22240;为实际GDP没有办法而且向下有一定的压力特别是现在整个?#29992;?#30340;5月份的数据很难看的引发了很多工业增长值的问题设计总额的问题还有海关的数据等等一系列的数据的话总归是让人不解的这个锅就推给了端午节但是无论如何都不是一个特别能够让你放心的数据所以5月份的数据经济失衡是有一点影响的不单纯是贸易战的问题

那么在这?#26234;?#20917;下都在谈贸易摩擦也简单?#36152;?#20102;一个中国三大经济贸易体的贸易差?#30591;?#23454;际上是一个稳定部上升最好还是在2007-2008年最后上升占GDP比例已经很低了但是你可以看到我们对美国呢是非常稳定的一点一点往上走我们对日本呢是逆?#30591;?#38271;期逆?#30591;?#23545;欧美实际上我们的?#24425;?#32553;减这个事情就变得很怪异我们?#29992;?#22269;拿的钱给日本但是因为这个确实是从电子产业链来看的话确实是这个样子美国加工贸易赚了钱给到日本钱日本有没有给美国那就不知道了无论如何?#25285;?#32654;国这里面叫的?#20146;?#20982;的了你其他几个小伙伴都给别人钱了欧盟赚钱也减少了就剩我在这赚钱他当?#29615;?#24046;比较大这?#26234;?#20917;?#30053;?#32467;合说我们中国的GDP占到了美国60%再加上我们提出了2025计划做高?#33805;?#31561;等一系列的政策当然对你进行压制这个时候对时间点我觉得是一个非常微妙的时间点

回过头来看这张图对于中国最困难的是?#35009;?#22823;家两个人我觉得两个人打牌或者打架的时候最困难是?#35009;?#25105;手里没牌了不是?#30340;V票任?#22823;就是牌越来越小了大牌越来越小了中国实际上在1998年之前2007年2008年之前经济危机之前中国扔出了第一个炸弹就是改革中国最困难的时候不是1978年文化改革的我们扔一张改革开放就到了我们继续改革开放就搞了20072008年就改革开放开放就可以搞30年这一张牌扔出来就可以30年2008年开始之后从19971998年就?#24247;?#20135;大小猫用完了就4个2只要?#24247;?#20135;销量不达到高峰就可以用中国的?#24247;?#20135;销量大概按照现在城镇化率大概每年1个点左右就是1400万人大概就?#20146;?00-500万?#36861;孔?#23601;搞定了就是1亿平?#31069;?#23601;是卖到10亿平?#31069;?#23601;是有提前的消费有存量的消费来转成总的来说我们正常的消纳新增人口的话新增人口1400万500万?#36861;?#23601;搞定了所以说只要?#24247;?#20135;大家能够继续买中国的经济就不会出问题但是就是恰恰现在综合各?#36136;?#24773;来看的话这个数不能一直往上推接近10亿太高了当时城镇化就是1.21.3现在城镇化率还在往下降但是我们的销售面积呢搞了1213亿这次搞到十五六亿如果经济不行的话把?#24247;?#20135;?#39057;?0亿平米的话是没有问题的所以这个时候如果?#23548;?#35774;说?#24247;?#20135;4个2的威力用完了我们手里还有?#35009;?#29260;

出口用过了内需就是?#24247;?#20135;搞完了投资我们这50年专用投资从未见到过那么你靠?#35009;克?#20197;实际?#38505;?#20010;时候美国人?#30340;?#25104;老二你不行我要搞你这就很难受了因为我的牌已经出去已经出去了两张大牌花了大概40年的知道扔出了2张最大的片现在手上就缺牌了把别人的牌给我们然后我们炸别人但是这个也不好使这个时候是非常困难的时候这才?#20146;?#22256;?#36873;?#22914;果你想想在我们经历过美国多次的打击80年代末包括2005年让我们升值这都不是事但是现在你的房价这么高的情况下你的第三产业占到GDP比例?#27605;?#36825;么高经济有一定失衡的怎么办我们搞2025的时候不让我们搞很难受

最后来讲的话波特国家竞争优势实际上就是?#30340;?#21487;以看到中国政府我?#20146;?#30340;非常好在过去40年我?#21069;研?#27714;条件用的非常好我们的要素条件在过去的2007年之前用的非常好我们的?#25237;?#21147;人口红利我们的土地成本这几种做的非常好最后我们又创的内需市场把这个需求做大这个是非常重要的如果你的国家没有大型的需求实际上你在整个全球竞争中的地位是非常弱的最高的应该是要?#34892;?#27714;需求是非常重要的那么中国这个也具备但是我们这个相关的产业我们支撑产业其实也有制造业等等很多只是?#31561;?#20047;芯片但是我们在做我们说按照他们西方的经济学教授批?#20852;?#30340;话把企业结构战?#36234;?#26500;放在这个位置他?#20146;?#24494;观经济学教授来做这个事他很注重企业

中国和美国直接比的话我们差距可能是在企业战?#36234;?#26500;和竞争所以很多人就提出国企改革从制度上面来?#22836;牛?#36825;个时候就是说我们有没有最大的王牌其实很大的王牌就是真正的国企改革企业改革我认为在中国最难的就是国企改革比?#35009;?#37117;难因为他事关太多东西了但是他确实可能是提升我们国力的国家竞争优势非常重要的一个动作所以说看到这?#20301;?#25913;这个东西前段时间还有国企的ETF就是想做这个事情

那中国的机会在哪里呢就是我们缺?#35009;?#23601;补的话未来的机遇就是两条高端装备制造业和信息产业德国就是高端装备制造业以汽车为核心一系列的产业集?#28023;?#32654;国是?#35009;?#26159;以信息产业中国恰恰都在帮他们打工所以你看到说中国的对美有贸易顺?#30591;?#20294;是信息产业就是逆?#30591;?#33455;片大部?#36136;?#36870;?#30591;?#20013;国和日本的德国的这种主要是高端制造业的东西我们现在是逆差的东西可能是我们未来要大力发展的?#24425;?#22269;家之间竞争他们要打击我们组织我们发展的未来怎么弄

回过头来讲为?#35009;?#35201;去杠杆为?#35009;?#35201;去掉这些东西去杠杆打击?#24247;?#20135;这些东西实际上如果?#30340;?#21069;来看的话单纯咱们说做这个东西我个人认为如果目前社会环境没有?#35009;?#29305;别大的?#35851;?#27495;途再做一波很难必须要把旧势力资金消耗力太大大家太向往的东西消灭掉大家回到现实中国苦日子就不想想?#24247;?#20135;就想想信息制造业总体来说的话中国目前有很好的国内市场有很好的工程师红利也有一个很积极的政府和产业集群

长期来看风雨之后见彩虹所以要有一个乐观的想法做最困难的准备谢谢

主持人谢谢接下来我们想谈一谈私募行?#30340;?#21069;面临的一些问题今年私募金牛奖的主题是监管时代中国私募如何行稳致远在我看来行稳和致远是?#30452;?#20174;合规和业绩两方面提出了要求一方面只有合规才能行稳另一方面只有有?#20013;?#20248;秀的业绩才能致远那么接下来有请国信证券资产托管部总经理叶萍女士为我们带来主题演讲新资管时代的私募托管TECH+?#34180;?/p>

叶萍各位来宾早上好接近中午我用最简短的时间分享一下我们行业的做法

今天我觉得中证报给监管新时代中国私募如何行稳致远这个主题我觉得恰如今天资管行业在面临的一次大的改革之后大家所处的这种境地大家在探讨在想我们未来要怎么去做第二个我想表达?#27493;?#36825;样一个平台金牛奖也正在与?#26412;?#36827;第六届开?#22025;?#20204;作为协办方一直在探讨如?#31283;?#33719;奖者财富管理宝贵的资源能够跟我们的资金方进行?#36234;?#20063;就有?#31169;?#22825;这个会议我们邀请了财富管理行业的领军机构比如说我们的恒天财富这样的一些机构还有妥妥递第三方服务机构参加这样的会议形成了分会场这样百花齐放一个原地共同打造资产管理生态圈我也特别?#34892;?#20170;天这样一个分会场大家还集聚一堂启发良多下面我尽快的给我们讲一下国信是作为券商托管第一批的领取牌照的托管人在资产产品的理念我们有最好的管理人有最好的托管人也有投资方包括我们第三方的一些财富管理机构提供的资金会形成非常好的一个铁三角好的投资产品+好的托管人+托管资金就是我们非常好的拓展路径

私募管理行业快速发展已经迅速成为我们几个持牌机构之外的生力军也就是12万亿资产新规的一行三会的新规出台尽管没有把私募直接点名但是我们很多私募都觉得自己应?#23186;?#36817;于?#20449;?#29031;的结构12.48万亿但是知道我们一直在谈行稳致远那么行稳致远这个现在阶段我们应该说行业从一开始是松散的管理就是说只要你是一个机构你具备一点点?#26041;ڣ?#24403;时的准入门槛是非常低的但是现在有了几万家私募管理人的时候大家都会感觉?#38454;?#36817;特别紧我们需要管理人积累信用日常的合规的要求越来越高我们要求协会会要求大家保送这个你们要通过资产管理的综合平台保送管理人的信息

私募管理人的信用信息你们要会入会和稳定性专业性以及透明性四个维度给你们更高?#21215;?#24405;分类管理?#24425;?#36825;个渐进呼声越来越高随时有可能出台分类分级监管都来自于我们大量的信息收集这些都是我们管理人现在面临的一些要求另外银行新规出台以后我们大家可以看得到这样一些关键词一个就是杠杆比例的限制原来也就是我们当时?#22766;?#37197;资用优先略后这些都进行了一些规范其中打破刚兑只有打破刚?#20063;?#26377;我们私募管理行业发展一个春天那么其实在公募基金发展这么多年出了货币基金之外他的证券类的其实是?#25381;性?#38271;的从2008年到现在为止一直在2万多亿在3万亿之间徘徊大家可以看?#25581;?#34892;理财和信托理财这个规模突然壮大了银行理?#39057;?#20102;30万多亿包括信?#23567;?#36825;样的资金都在那里貌似刚兑的话那还有一个?#35009;?#19981;承担风险的资金跟我们私募管理?#31169;?#23494;结合起来另外一个就是FOF基金这是大力支持鼓励的双策略收益增强有一些方法还有双管理人的一些形?#21073;?#36825;是我们作为托管人在观察到这个私募目前在产品形式上有这些趋势

那么也特别?#24247;?#22312;新规里面会要求强化第三方独立托管这个对银行理财产品也有这样一个要求原来说自己可以托管形成了一个类似于新兴管理的产品要么你成立子公司不然你必须寻找一个独立的第三方托管资格的来托管他们的产品这其实?#24425;?#20026;了让产品的运作更加规范化那么我们想想在这样一个行业里面托管人的角色越来越重要私募行业里面大家会发现券商托管越来越重要了券商所从事的业务跟我们私募管理人要从事这个业务高度吻合下面我从这个角度来给大家解释一下我们所做的一些努力

私募管理人痛点和难点大家就知道了我们的运营?#26041;ڣ?#25237;资者端我们有很多销售?#23454;?#24615;的业务内部的运营就是我们的管理人有大量产品发行之后的管理工作另外还有面对监管端要保送大量的数据投资方面?#34892;?#35201;更多的交易工具或者是我们的独立的第三方募集的基金每一支下面的子基金证券投资的管理人有没有按照我们的产品设计风控的要求另外到底他做的好不好只是他嘴上?#25285;?#36824;是净值券商托管现在我们?#24425;?#26500;造?#33487;?#26679;一个体系还有大家特别烦恼的就是日常的产品合规日常的风控合规都需要券商托管给更多的支持

我们看到这些是募集?#26041;ڣ?#35299;决募集?#26041;?#30340;痛点现在是卖者?#24615;w?#20080;者自?#28023;?#25105;所有的过程给你足够的风险提示你要保持?#23478;?#24405;像你在以后都投资风险的时候这个是投资者自己去承担投资风险的在销售?#26041;?#36825;一块券商现在我们在大力推动电子合同而?#19994;?#23376;合同已经到了监管的议事日程紧锣密鼓要开展我希望在座的管理人要做好昨天大家看到登珠峰的机构就是这样做我?#20146;?#24049;开发了一些销售系?#24120;?#36319;销售整体的过程还是跟这个独立第三方开发的有一些差距或者我们只是关注我们签约的这些?#26041;ڣ?#36825;一块我们应该是说我们私募管理人很大的痛点现在我在深圳已经是几个?#25370;?#37117;买了纸?#39057;?#22914;何保管找了人每天全部每一份合同扫描到我的系统里面去还?#26143;?#23383;你们要补充协议的时候我要核对是不是这个投资者签的字电子合同就解决?#33487;?#20010;痛点

我?#24378;?#21457;了辅助信息披露还有就?#20146;?#36817;又有要管理人对每个产品保送增值税CRS系统?#21152;?#25105;们目前通过基金服务的平台给大家提供一些服务另外就是其实我们券商做这个托管大家知道我们私募产品普遍来说数量特别多我们在协会备案应该也有几万支我们面对这么多的管理人怎么去管理我们国信证券一直在努力就开发?#33487;?#26679;一个新管家的平台把我们跟私募管理?#31169;?#34892;的交易和信息都体现在这个平台上然后他还是一个可以授权制管理人的后台谁能够处理这个业务是?#24515;?#22359;化和授权化里面能提供90%以上的业务处理使得大家包括我们每天的回划都可以及时查询到这些信息

另外我?#20146;?#36817;?#24425;?#22522;于这个管理人在合同的编写上的时候时效比如说一个产品我跟投资者或者是说符合现代的规划的话我需要赶快把这个产品写出来我们有一个产品团?#29992;?#22825;跟你们交互提供这样一个合同我们现在就把每一个合同整理出来把风险提示都整合出来以后整理成一个保险神器这个是我们解决合同设计难的痛点

另外一个大家也知道像刚才他们都是证券投资的高手他们的这个每天的这个投资如?#25991;?#22815;使得他们的净值化?#20048;的?#22815;更快拿到估值我们在添加估值这一块下了很大的功夫公募基金原来有一个托管人的帐户管理方法就是?#37011;?#26377;的公募基金直接开户有专户所有的交互信息都是直接达到托管人私募基金是采用券商模?#21073;?#36890;过第三方托管信息是拿不到及时的我们通过各种各样的方式把这个数据整理?#22270;?#20013;做?#38454;?#21518;这样的话很多的管理人在国信交易的话基本上当天?#24378;?#20197;获得T+0的净值表这?#24425;?#25105;们努力十几年的服务方?#20581;?/p>

另外我?#20146;?#24049;开发了一个风险举证这个风险举证?#24425;?#22522;于这几年我们股权类或者是非标类的产品非常多那些投资标的他有没有风险我?#24378;?#21457;?#33487;?#26679;一个系统可以实时监控我们每天把产品的关键要素通过跟外部数据库建立的这?#33267;?#31995;把他整个跑一遍如果发现哪个企业出现工商登记信息的披露跑路有这个信息我们会及时报警会提醒我们后面的团队注意哪些操作这些工作会及时产生信号

另外刚才我说的券商托管优于银行系托管就是特别适合因为他可以提供更多层次的交易工具包括融资融券场外衍生品股权投资可以跟券商的直投或者是投行有更多的业务联系包括并?#28023;?#25105;们的一些衍生品OTC这样一些业务刚才也提到十的PB投控系?#24120;?#21508;项指标的事前和事中的控制系?#24120;?#36825;套系统大型的持牌机构是必须有的作为我们基金小的这些私募基金管理人来讲你要构入需要的是比较大的

绩效归因的分析系统我们?#24425;?#37319;购了多个开发商的系?#24120;?#33021;够使得你每一支的差别绩效以及他如何形成包括他投资的?#34892;?#24615;能够得到一个评价我们现在使用这一方是要授权我们对这个产品进行分析我们才去做不是?#30340;?#20204;没有授权的情况下利用数据做第三方的应用

那非常?#34892;?#22823;家的聆听谢谢希望国信托管在你们的成长路径里面能够给予支持大家共同的成长谢谢

主持人?#20309;?#20204;常说的一句话就是专业的事情交给专业的人来做接下来我?#20146;?#21518;一位演讲嘉宾是场上必须特殊?#21215;?#23486;在我看来实际上有这样一个比喻或许能够让大家更加直观的来?#31169;?#36825;家公司的情况做股票多投的相当于一个中医的话望闻?#26159;?#36825;个股票基本面的东西的话那么做量化的公司有点像西?#21073;?#26681;据数据说话来制定我的方案在过去的2017年既是量化策略的小年因为在2017年整体上来说赚取收益是比较难的状态?#24425;?#37327;化单一策略走向量化多策略的一年面对复杂的经济和国际环境变化量化的单一策略例如中性策略估值CTA策?#36828;加?#21040;了许多困?#36873;?#20294;是在这样一个小年里一些与?#26412;?#36827;具有创新意识的私募基金利用多策略的协同效应获取了更加稳健的收益取得了非常优秀的成绩接下来有请深圳市前海进化论资产管理有限公司总经理王一平先生做主题演讲适者生存多策略投资体系的进化与优势?#34180;?/p>

王一?#21073;?#39318;先很?#34892;?#22823;家坚?#20540;?#29616;在希望我们的分享能给大家带来一些启示整个证券市场其实他的变化是非常快的他带给我们的冲击其实也很大今天跟大家分享的题目就是说使者生存多策略投资体系的进化与优势

一进化论投资理论大家看到进化论三个字的时候想到的达尔文的那句名言物竞天择适者生存作为现实世界的股票世界和现实世界一样存在非常多的不可资和不可测证券市场的环境变化莫测大家刻骨铭心就是的股灾在这样一?#26234;?#20917;之下的话其实多数市场参与者的业绩我们会发现20142015年的时候做成长股的私募是比较好那么不同投资者不同风格的市场参与者他们的这个业绩受到环境影响展现出来不同的?#35270;?#24615;以?#23433;视?#24615;作为一家私募如果我们想在这个市场上活得久一些的话怎么办

对于我们来?#25285;?#25105;们共?#24247;?#20928;化与?#35270;?#22312;变化莫测的市场当中我?#20146;?#24490;两条研究?#20013;?#36827;化有更多信息的输入和规则的变化在这样一个情况之下我们要求自己根据市场环境的不断变化去写一些新的策略

现在大家知道可转债上市是不是越来越多了很多时候我们以前说可转债我先买了买了以后会有一个对应股票?#38505;?#30340;利润但是在现在还是这样吗有很多的投资人跟我?#25285;?#19968;平公司80块钱的转债是蛮不错的我告诉他债券市场已经不像以前了这家80块钱的公司我去?#31169;?#20102;一下有可能是应对不了刚兑冲击的这个中转债还?#24378;?#20197;做的我们计算了起码50家以上的可转债了如果大?#20197;?#24847;做一些分析的话会发现很有趣的事情债券价值的部分剥离出来任何期权有一个非常重要的要素隐含波动率把这50支股票的银行波动率如何大家?#34892;?#36259;连利起来的话把中国波动率指数在联合起来你会非常看到非常多的事情你平时一定要注意市场的变化市场新的东西从而产生新的东西

再?#27493;?#22320;气一点互港通的东西北上的资金他的流入的?#20013;?#24615;他的流入的规模这些东西是不是值得我们去做一些研究呢在这样一种研究和状态?#29575;?#21542;有超额收益呢今天我可以告诉大家根据我?#20146;?#24049;研究你去把握一些规律可以去寻?#19994;?#19968;些相关的投资机会的那么接下来说一些?#35270;?#24615;?#35270;?#24615;的话实际上我们讲求的就是根据当下的市场结构当下的市场环境形成一个局部的生态?#35009;?#21483;局部的生态就是?#23548;?#20010;简单的策略整合成一个小生态因为市场太大了小生态会有更强的?#35270;?#24615;和跟?#25370;?#24615;这样就能够为生存创造一个相对稳定的空间

投资是有两条路径的巴非特投资和?#35828;X制?#25237;资在全球化的这种过程当中大家如果以全球化的事业来看这一条路线在全球对冲经济里面走的是非常多的对冲策略为主的一个策略这个策略主要的就是?#37011;?#20027;要?#24247;?#30340;大类资产的配置以及多策?#36828;?#32452;合的应用我们更加?#24247;?#21518;者因为实际上在国内价投性的机构已经?#29615;?#20854;数了在这样一?#26234;?#20917;之下我们希望?#20146;?#20840;球化的这?#33268;?#24452;希望形成一?#25191;?#20301;的方?#21073;?#29992;策略的管度构建我们核心竞争力

今天晶姐说我们是西?#21073;?#23454;际上我们?#21069;?#20013;西医相结合为?#35009;?#25105;们提倡多策略为?#35009;?#25105;们提供主动管理和量化投资主要的原因就是因为市场的维度从多个角度看市场会比单一角度看市场刻划市场更贴近市场的真实状态他们关注是行业发展空间以及公司一个发展的稳定性当然也有成长股的投资者他们非常?#24247;?#36825;个公司每一个季度的业绩增速还有投机型的投资者他们是对整个市场情绪上的冲击和影响假设这三类投资者都在这个上面如果只站在一类投资者的角度去看市场你对这个市场的信息量和保有量是不足的我们经常说有一个信息比率当你得到?#33487;?#20123;知识和要素是否很好?#20174;?#20986;金融市场运行的规律如果你只看价投的方向你的信息保有量是?#36824;?#30340;所以在这里我们?#24247;?#20174;多个角度看市场会比单一角度看市场会更加看到市场不同的状态

二多策略应用的体会和?#24418;R?/p>

首先就是从?#28784;资?#27573;上来?#25285;?#21028;断的手段上来?#25285;?#20004;大类的手段就是主动管理和量化管理而在这两肋的?#28784;资?#27573;当中在我们公司是不可剥离的很多人问我你们公司主动管理和量化投资是不是完全隔离的两个部?#29275;?#20854;实不是的我?#21069;?#36825;两个部门融合在一起取得更好的效果我以量化投资为例我们很多做量化的IT在像2018年的中报季很快就会来临的我们会提供许多的我希望?#31169;?#21040;业绩增长30%以上的股票而每天一到中报季有大量的数据全部都跑出来我应接不暇有时候一天晚上有上百家上市公司在发中报这个怎么办我们根本基本面分析师提出的个性化的数据对我们数据进行处理再发送到数据上面给他有一个更好的提升

那么如?#31283;?#39564;证的他的主动管理逻辑呢我们的分析师提出他基本面上的可以量化的重要的财务指标这个时候我们就会进行回撤告诉你平时存在的管列是否存在长期的英文在这个情况下我们基本面的分析师他们在不断进行一个互动在这?#21482;?#21160;的状态里面能够更好提高分析师对于市场的?#29616;?#21478;一方面就是我想说的主动管理也给予我们量化上面的依据我知道很多的量化机?#39038;?#20204;非常?#38750;?#36825;种大量的这?#36136;?#25454;的数理统计

有一篇论文英文这些因子可能会量化投资创造一些超额收益这些因?#39062;?#21518;的逻辑意义是?#35009;?#19981;去管对于净化论的量化有两点两者起来我们发现在模型里面我们的因子首先第一更?#34892;?#20102;第二如果一旦出现?#35009;?#38382;题我们知道在大的因子我们是在?#35009;?#23618;面上因为市场发生了变化所以导致这个因子失效了所以我们很容易?#24050;?#21040;相关解决的方?#20581;?/p>

那么接下来的话我们从第二个层面看多策略都是大类资产一个配置这里有股票期货债券以及其他这里包括分级基金跟ETF套利这四个东西搭在一起有?#35009;?#24847;思?#24247;?#26159;同样的如果你要把他连利起来能够获得更多的信息优势举一个例子来?#25285;?#21033;率在利率在的波动就直接绝对的股票的估值水?#21073;?#32477;大多数的上市公司已经有3000多家了上市公司在财务报表方面强劲同样可以反射性到利率市场那么接下来说一下期货大家可以看?#21073;?#32929;值期货实际说来说对我们的股市一个市场的情绪造成一个很大的影响同样的分级基金?#24425;?#26368;早的分级基金第一类对于情绪的影响乐观情绪或者悲观情绪的影响?#24425;?#26377;一个很大的作用的

在这样这种状态之下实际上我们就可以看得到如果把这些东西连利起来对于你做股票市场来?#25285;?#20320;是获得的更多的信息优?#39057;模?#20030;一个例子来?#25285;?#22312;2015年的6月份记得刚才永安国富的老总说了分级基金分级基金对我们来说?#24425;强?#39592;铭心的在2015年我们发现他的正负议价的已经打破?#33487;?#24120;的区间这个时候我们就?#39318;?#24049;为?#35009;?#21518;来?#31169;?#24066;场很明显一个状态是?#35009;?#23601;是分级基金A我们的头脑非常清晰要做?#35009;?#23613;量保障我们的投错为零我们尽量去保证但是有一些股票已经卖不掉了通过这样的操作保住了我们剩余了利润你?#20013;?#36319;踪分级A你又获得一个很大的?#26696;?#36825;个就是分级A已经说过了最大的问题在于流动性散失国家对应的是?#35009;?#27969;动性的?#25351;?#25152;有的分级基金都在?#25165;̣?#25105;们公司把70%的资金按比例买入了各个分级A基金分级A套完了以后我们保留?#33487;?#20123;现金在三个股灾下来我?#20146;?#20102;一个非常平稳的过渡

实际上如果他可能?#20146;?#26399;货如果对股票市场?#31169;?#26356;多的话我没钱了只有去赎基金所以在这个时候大家想去大量赎回母基金所以大家去大量把分级A压在跌停板上面绝大多数的股票都在跌停所以导致分级A压到了百分之十几的溢价

那么接下来再说一下净化论采取的六种策略我们以市场不同的风险程度我们进行了划分主要分为了三个区间首先是第一个低风险偏好的区间那么这个市场出于低风险偏好的时候在这个时候市场风险很低注重估值以?#30333;?#37325;企业现金流的分配在中等风险一个偏好的情况下市场主要注重的是企业的增长一个速度那么在这个时候成长股的投资相对来说会比较有优势另外的话有很多的企?#30340;?#22815;取?#36152;?#36234;行业平均的增长速度在这个时候量化的的投资也会非常适合当前的状态大家非常狂热的时候市场更加注重的是企业的愿景规划那么在这个时候世界驱动或者说指数增强性的资金能够为整个的资产配置取得一个更好的投资收益

三 那么最后做一下总结多策略给我们带来了?#35009;?#39318;先第一就是一个相对客观的多层次多维度的视野我相信大家都听过盲人摸象这个?#36866;n?#37329;融市场的维度太高了我们无法很完美刻划出金融市场到?#36164;裁康?#26159;我?#24378;?#20197;做到一点多个角度多个维度去看这个市场起码说最后不会跟大象是大象有一个特别大的差距不会把大象描绘成一个柱子尽量往上去?#20426;?/p>

第二就是通过多策略我?#24378;?#20197;观察到整个市场的风险偏好我们也可以观察到整个市场一个资金流动的反响基于第二点就可以做到第三点立足于我们手头各个子策略结合当下的风险偏好我?#24378;?#20197;做一个?#23454;?#30340;风险选择最后的话实际上是非常经典一个金融的理论就是多策略组合长期能够通过基金资产分配到弱相关性的投资当中可以使得整体的净值波动率降低获得更好风险调控的收益

今天最后我想用一句话结束今天的演讲就是兵无常势水无常型运用之?#30591;?#23384;平一心

主持人谢谢一平带来的演讲王总的投资经历有十年左右很?#34892;?#22823;家参加我们今天的会议同时也?#34892;?#20170;天与我们分享投资观点的所有嘉宾希望有这样一个平台能够让同行有一次固定交流的机会也希望给普通的投资人以一场以正视听的机会正像王鹏辉先生所说的风雨之后见彩虹各位来宾女士们先生们2018中证金牛投资分享会就到?#31169;?#26463;了祝愿大家投资顺利生活美满幸福明年金牛奖典礼我们再见  

现场图片

监管新时代 中国私募如何行稳致远

第九届中国私募金牛奖颁奖典礼暨高端论坛

 
 

2018年6月30日(星期六)
13:30-17:30

 

苏州金鸡湖大?#39057;z?号楼世纪厅

 
  • 13:30-13:55参会嘉宾签?#20581;?#20837;场
  • 13:55-14:00开幕 主持人陈晓楠 腾讯网首席主持人凤凰卫视前知名主持人
  • 14:00-14:05金牛奖视频
  • 14:05-14:10主办方领导致辞
    葛玮 (中国财富传媒集团董事长中国证券报有限责任公司董事长)
  • 14:10-14:15协办方领导致辞
    岳克胜 (国信证券股份有限公司总裁
  • 14:15-14:45主题演讲致辞
    朱民 (清华大学国家金融研究院院长国际货币基金组织前副总裁)
  • 14:45-14:55中国私募金牛奖登顶珠峰特别节目
  • 14:55-16:00第九届中国私募金牛奖开奖暨颁奖
  • 16:00-16:10特别?#26041;? 财富?#24615;?/span>
  • 16:10-16:25主题演讲 价值投资聚焦中国
    高云程(上海景林资产管理有限公司总经理)
  • 16:25-16:40主题演讲 债券基金2.0打破刚兑天地宽
    唐毅亭?#26412;?#20048;瑞资产管理有限公司董事长
  • 16:40-16:55主题演讲 监管新时代的私募新机遇
    杨玲?#26412;?#24066;星石投资管理有限公司首席执行官
  • 16:55-17:30尖峰对话
    主持人 : 王晶中国证券报 中证投资基金研究总监
    嘉宾 : 完永东?#26412;?#35802;盛投资管理有限公司总经理
    陈家琳上海世诚投资管理有限公司董事总经理
    马志宇宁波灵均投资管理合伙企业(有限合伙)投资总监
    卓利伟上海高毅资产管理合伙企业(有限合伙)首席研究官
    熊辉国信证券财富与机构业务中心副总经理
    李中四川妥妥递?#33805;加?#38480;公司联合创始人CEO


2018中证金牛投资分享会

 
 

2018年7月1日
09:00-12:00

 

苏州金鸡湖大?#39057;z?#37329;鸡湖楼春秋仁和厅

 
  • 08:30-08:55嘉宾签?#20581;?#20837;场
  • 08:55-09:00会议开幕
    主持人 : 王晶中国证券报 中证投资基金研究总监
  • 09:00-09:15主题发言 ?#35009;?#26159;财富管理
    周斌恒天财富投资管理股份有限公司董事长
  • 09:15-09:45主题演讲 大类资产配置寻找安全边际下的回报
    肖国?#21073;?#27704;安国富资产管理有限公司董事长
  • 09:45-10:15主题演讲 金融去杠杆背景下投资面临的挑战与机遇
    邓晓峰上海高毅资产管理合伙企业(有限合伙)首席投资官
  • 10:15-10:45主题演讲 新资管时代的私募托管TECH+
    叶萍国信证券资产托管部总经理
  • 10:45-11:15 主题演讲 风雨之后见彩虹
    王鹏辉深圳望正资产管理有限公司董事长
  • 11:15-11:45 主题演讲 适者生存多策略投资体系的进化与优势
    王一?#21073;?#28145;圳市前海进化论资产管理有限公司总经理

获奖名单

五年期股票策略金牛私募管理公司

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    ?#26412;?#35802;盛投资管理有限公司成立于2004 年11 月中国证券投资基金业协会会员单位是一家以专业投研团队为基础从事国内证券市场投资?#30333;?#35810;服务的专业...[详细]

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    上海世诚投资管理有限公司成立于2007年10月 2014年3月成为首批获中国证券投资基金业协会授?#39057;?#31169;募投资基 金管理人在创始人陈家琳的领导下公司持...[详细]

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    上海景林资产管理公司是一家以投资境内外上市公司股票为主的资产管理公司是在中国证券投资基金业协会登?#20146;?#20876;的私募基金管理公司公司以优秀的业...[详细]

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    源乐晟资产管理有限公司成立于2008年是目前国内知名阳光私募之一管理资产管理规模约200亿元人民币公司拥有完整的投资研究风险管理和客户服务团...[详细]

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    ?#26412;?#30591;策投资管理有限公司由国际知名行为金融学教授黄明于2010年9月成立多位不同背景的优秀投资人士加入形成一个充满活力与创新并拥有多元投资风格...[详细]

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    深圳市明达资产管理有限公司成立于2005年是中国大?#38454;?#26089;成立的阳光私募基金管理公司之一公司是中国证券投资基金业协会会?#20445;?#20855;有该协会颁发的私募...[详细]

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    淡水泉成立于 2007 年是中国领先的私募证券基金管理公司之一公司致力于成为全球一流的中国投资专家同时开展私募证券投资基金海外对冲基金机...[详细]

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    ?#26412;?#24066;星石投资管理有限公司成立于2007年是国内顶尖的私募证券投资基金公司中国证券投资基金业协会首批特别会员公司专注于A股投资秉持基本面...[详细]

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    朱雀投资是国内第一批私募基金管理人公司前身上海朱雀投资发展中心有限合伙成立于2007年7月在中华传统文化的语境中朱雀是生生不息的灵兽是...[详细]

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    2001年12月上海重阳投?#35270;?#38480;公司成立2009年6月 专注于资产管理业务的上海重阳投资管理有限公司重阳投资成立2014年7月重阳投资改制为股份...[详细]

三年期股票策略金牛私募管理公司

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    深圳丰岭资本管理有限公司成立于2013年8月核心成员源自公募券商等金融机构具有17年以上A股港股及美股投研经验公司坚持基本面驱动?#21215;?#20540;投资...[详细]

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    同犇投资是一家有特色的阳光私募公司成立于2014年1月是为数不多的由新财富最佳分析师创建的阳光私募?#24425;恰?五年金?#21697;?#26512;师转型阳光私募 的唯一...[详细]

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    宽远资产秉承价值投资理念始终不懈地发掘并?#20013;?#22320;投?#35270;փ心?#21147;长期穿越牛熊周期的伟大企业以产业投资的视角投资二级市场关注行业成长性行业竞...[详细]

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    ?#26412;?#27721;和汉华资本管理有限公司成立于2013年1月始终秉承着超长期价值投资的财富累积理念截至2018年5月?#23383;?#20135;品汉和1期运行4年8个月横跨的6个自...[详细]

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    深圳悟空投资管理有限公司成立于2009年5月总部位于深圳于2014年4月登记为私募投资基金管理人公司专注于证券市场资产管理业务精于在全球资本市...[详细]

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    颐和久富成立于2011年专注于二级市场权益投资公司秉承价值投资理念?#38750;?#32477;对收益发掘企业价值增长分享中国经济转型以及全球新经济成长的财富...[详细]

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    深圳市中欧瑞博投资管理股份有限公司于2007年成立于深圳是中国最早的阳光私募基金管理公司之一公司专注于中国大?#20581;?#39321;港和海外二级市场证券投资[详细]

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    深圳市翼虎投资管理有限公司成立于2006年11月 2014年3月登记为首批私募基金管理人是四届金牛奖获得者公司具备两条产品线已公开发行了19只阳光...[详细]

五年期股票策略金牛私募投资经理

三年期股票策略金牛私募投资经理

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    高云程

    上海景林资产管理有限公司
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    杨建海

    ?#26412;?#28304;乐晟资产管理有限公司
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    周 良

    上海少薮派投资管理有限公司
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    于 龙

    上海弘尚资产管理中心有限合伙
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    梁跃军

    朱雀股权投资管理股份有限公司
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    石玉强

    大连通和投?#35270;?#38480;公司
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    但 斌

    深圳东方港湾投资管理股份有限公司
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    卢柏良

    深圳前海道谊投资控股有限公司
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    岑 亮

    深圳市凤翔投资管理有限公司
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    陈 龙

    宁波美港投资管理中心有限合伙
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    张可兴

    ?#26412;?#26684;雷资产管理中心有限合伙

一年期股票策略金牛私募投资经理

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    邓晓峰

    上海高毅资产管理合伙企业有限合伙
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    王鹏辉

    深圳望正资产管理有限公司
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    卓利伟

    上海高毅资产管理合伙企业有限合伙
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    杨鹏慧

    青榕资产管理有限公司
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    梁 宏

    上海希瓦资产管理有限公司
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    谢小勇

    上海涌津投资管理有限公司
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    刘青山

    ?#26412;?#28165;和泉资产管理有限公司
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    朱昆鹏

    上海朴信投资管理有限公司
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    崔红建

    上海石锋资产管理有限公司

三年期债券策略金牛私募管理公司奖

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    ?#26412;?#20048;瑞资产管理有限公司专注于低风险投资之道立志成为业绩卓越的中国固定收益投资专家乐瑞资产注册资本1亿元获中关村高新?#38469;?#20225;业认证是中国...[详细]

一年期债券策略金牛私募管理公司奖

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    茂典资产致力于打造中国最优秀的资产管理品牌以绝对收益为信仰?#38750;?#36328;越牛熊的稳定复利回报公司基于?#26207;频?#25237;研体系长期?#32609;?#20110;中国固定收益市场...[详细]

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    上海耀之资产管理中心有限合伙成立于2011年是中国首批专业投资固定收益及其衍生品市场的私募资产管理机构为固定收益类产品提供结构设计策略...[详细]

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    ?#26412;?#21315;为投资管理有限公司成立于2012年6月注册实缴资本1亿元人民币是一家专注于固定收益及低风险组合投资的阳光私募基金管理公司是中国证券投资...[详细]

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    上海银叶投?#35270;?#38480;公司成立于2009年2月注册资本1.18亿元是由行业精英和产业资本相结合共同打造的平台型综合型专业资产管理机构公司总?#21487;?#22312;上...[详细]

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    佑瑞持投资管理有限公司成立于2010年是国内最早专注于固定收益投资的私募基金公司之一公司投资风格稳健历经牛熊业绩长期稳定可?#20013;?a href="./13/201806/t20180626_5829610.html" target="_blank">[详细]

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    上海淳杨资产管理有限公司成立于2012年9月2014年初成为中国证券投资基金业协会登记的私募基金管理人公司专注于固定收益市场投资具备行业领先的宏...[详细]

三年期相对价值策略管理公司奖

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    宁波灵均投资管理合伙企业成立于2014年6月?#31069;?#30446;前公司团队共45人投研人员有35人投研人?#26412;?#27605;业于斯坦福麻省理工帝国理工等国内外顶级学府拥...[详细]

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    国富投?#35270;?007年4月成立于上海是国内首批获得私募投资基金管理人登记证书的机构之一是国内规模较大的专业量化投资机构之一拥有私募行?#30340;?#39318;屈一...[详细]

一年期相对价值策略管理公司奖

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    九坤投资?#26412;?#26377;限公司成立于2012年中基协备案编码P1003313是国内领先将量化投资体系运用于中国二级市场交易的专业投资团队公司发展至今...[详细]

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    幻方量化浙江九章资产是一家?#25597;?#25968;学与计算机进行量化投资的对冲基金公司当前管理规模逾40亿创始团队于2008年起致力于量化对冲领域的研究创...[详细]

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    上海明汯投资管理有限公司于2014 4月在上海成立创始人?#27809;?#26126;博士具有12年的华尔街量化投资从业经验先后在瑞银千禧年基金和德意志银行等金融机构...[详细]

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    民晟资产于2010年11月在天津成立成立以来公司一直以创新能力?#25237;?#31574;略模式著称从最早的量化对冲策略开 始逐步扩展到债券套利策略股票多头策略...[详细]

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    上海艾方资产管理有限公司成立于2012年3月在国内市场坚持使用多策略组合投资以?#35270;?#21508;种市场环境变化是国内最早发行多策略对冲基金产品的专业机构之...[详细]

三年期宏观期货策略管理公司奖<

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    上海艾方资产管理有限公司成立于2012年3月在国内市场凯丰投资是一家专注于全球大宗?#21776;E?#20538;券权益类资产及其衍生品市场的宏观对冲基金管理公司[详细]

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    浙江元葵资产管理有限公司成立于2013年1月董事长为施振星先生公司秉持 管?#20197;?#20219;赢家理念专家品质 的经营理念长期专注于二级市场投资投...[详细]

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    上海千象资产管理有限公司成立于2014年7月中国证券投资基金业协会会员单位具备基金业协会批准的私募基金管理人资格是国内量化对冲投资领域极具研...[详细]

一年期宏观期货策略管理公司奖

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    从容投资是国内知名老牌私募基金管理公司公司成立11年管理资产规模?#21450;?#20159;元公司擅长于管理运作宏观 对冲基金始终坚持 价值为本从容投资...[详细]

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    永安国富资产管理有限公司成立于2015年1月注册资本8000万公司于2015年2月11日取得私募基金管理人资 格目前为中国证券投资基金业协会普通会员中...[详细]

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一年期多策略管理公司奖

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组合投资策略管理公司奖

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